Bernanke:The Economic Outlook and Monetary Policy

Como era de se esperar ele continua com o discurso otimista. A revisão do PIB para 1.6%, um pouco acima do esperado por vários analistas, não altera a avaliação deste blog sobre o estado atual da economia americana: alta probabilidade de deflação e de uma segunda recessão. Crescimento abaixo do trend de 2,5% não é apenas um prognóstico, mas um fato.


Chairman Ben S. Bernanke,
At the Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Symposium, Jackson Hole, Wyoming
August 27, 2010


The annual meeting at Jackson Hole always provides a valuable opportunity to reflect on the economic and financial developments of the preceding year, and recently we have had a great deal on which to reflect. A year ago, in my remarks to this conference, I reviewed the response of the global policy community to the financial crisis.1 On the whole, when the eruption of the Panic of 2008 threatened the very foundations of the global economy, the world rose to the challenge, with a remarkable degree of international cooperation, despite very difficult conditions and compressed time frames. And when last we gathered here, there were strong indications that the sharp contraction of the global economy of late 2008 and early 2009 had ended. Most economies were growing again, and international trade was once again expanding.

Notwithstanding some important steps forward, however, as we return once again to Jackson Hole I think we would all agree that, for much of the world, the task of economic recovery and repair remains far from complete. In many countries, including the United States and most other advanced industrial nations, growth during the past year has been too slow and joblessness remains too high. Financial conditions are generally much improved, but bank credit remains tight; moreover, much of the work of implementing financial reform lies ahead of us. Managing fiscal deficits and debt is a daunting challenge for many countries, and imbalances in global trade and current accounts remain a persistent problem.

This list of concerns makes clear that a return to strong and stable economic growth will require appropriate and effective responses from economic policymakers across a wide spectrum, as well as from leaders in the private sector. Central bankers alone cannot solve the world's economic problems. That said, monetary policy continues to play a prominent role in promoting the economic recovery and will be the focus of my remarks today. I will begin with an update on the economic outlook in the United States and then review the measures that the Federal Open Market Committee (FOMC) has taken to support the economic recovery and maintain price stability. I will conclude by discussing and evaluating some policy options that the FOMC has at its disposal, should further action become necessary.

The Economic Outlook
As I noted at the outset, when we last gathered here, the deep economic contraction had ended, and we were seeing broad stabilization in global economic activity and the beginnings of a recovery. Concerted government efforts to restore confidence in the financial system, including the aggressive provision of liquidity by central banks, were essential in achieving that outcome. Monetary policies in many countries had been eased aggressively. Fiscal policy--including stimulus packages, expansions of the social safety net, and the countercyclical spending and tax policies known collectively as automatic stabilizers--also helped to arrest the global decline. Once demand began to stabilize, firms gained sufficient confidence to increase production and slow the rapid liquidation of inventories that they had begun during the contraction. Expansionary fiscal policies and a powerful inventory cycle, helped by a recovery in international trade and improved financial conditions, fueled a significant pickup in growth.

At best, though, fiscal impetus and the inventory cycle can drive recovery only temporarily. For a sustained expansion to take hold, growth in private final demand--notably, consumer spending and business fixed investment--must ultimately take the lead. On the whole, in the United States, that critical handoff appears to be under way.

However, although private final demand, output, and employment have indeed been growing for more than a year, the pace of that growth recently appears somewhat less vigorous than we expected. Notably, since stabilizing in mid-2009, real household spending in the United States has grown in the range of 1 to 2 percent at annual rates, a relatively modest pace. Households' caution is understandable. Importantly, the painfully slow recovery in the labor market has restrained growth in labor income, raised uncertainty about job security and prospects, and damped confidence. Also, although consumer credit shows some signs of thawing, responses to our Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices suggest that lending standards to households generally remain tight.2

The prospects for household spending depend to a significant extent on how the jobs situation evolves. But the pace of spending will also depend on the progress that households make in repairing their financial positions. Among the most notable results to emerge from the recent revision of the U.S. national income data is that, in recent quarters, household saving has been higher than we thought--averaging near 6 percent of disposable income rather than 4 percent, as the earlier data showed.3 On the one hand, this finding suggests that households, collectively, are even more cautious about the economic outlook and their own prospects than we previously believed. But on the other hand, the upward revision to the saving rate also implies greater progress in the repair of household balance sheets. Stronger balance sheets should in turn allow households to increase their spending more rapidly as credit conditions ease and the overall economy improves.

Household finances and attitudes also bear heavily on the housing market, which has generally remained depressed. In particular, home sales dropped sharply following the recent expiration of the homebuyers' tax credit. Going forward, improved affordability--the result of lower house prices and record-low mortgage rates--should boost the demand for housing. However, the overhang of foreclosed-upon and vacant housing and the difficulties of many households in obtaining mortgage financing are likely to continue to weigh on the pace of residential investment for some time yet.

In the business sector, real investment in equipment and software rose at an annual rate of more than 20 percent over the first half of the year. Some of these gains no doubt reflected spending that had been deferred during the crisis, including investments to replace or update existing equipment. Consequently, investment in equipment and software will almost certainly increase more slowly over the remainder of this year, though it should continue to advance at a solid pace. In contrast, outside of a few areas such as drilling and mining, business investment in structures has continued to contract, although the rate of contraction appears to be slowing.

Although most firms faced problems obtaining credit during the depths of the crisis, over the past year or so a divide has opened between large firms that are able to tap public securities markets and small firms that largely depend on banks. Generally speaking, large firms in good financial condition can obtain credit easily and on favorable terms; moreover, many large firms are holding exceptionally large amounts of cash on their balance sheets. For these firms, willingness to expand--and, in particular, to add permanent employees--depends primarily on expected increases in demand for their products, not on financing costs. Bank-dependent smaller firms, by contrast, have faced significantly greater problems obtaining credit, according to surveys and anecdotes. The Federal Reserve, together with other regulators, has been engaged in significant efforts to improve the credit environment for small businesses. For example, through the provision of specific guidance and extensive examiner training, we are working to help banks strike a good balance between appropriate prudence and reasonable willingness to make loans to creditworthy borrowers. We have also engaged in extensive outreach efforts to banks and small businesses. There is some hopeful news on this front: For the most part, bank lending terms and conditions appear to be stabilizing and are even beginning to ease in some cases, and banks reportedly have become more proactive in seeking out creditworthy borrowers.

Incoming data on the labor market have remained disappointing. Private-sector employment has grown only sluggishly, the small decline in the unemployment rate is attributable more to reduced labor force participation than to job creation, and initial claims for unemployment insurance remain high. Firms are reluctant to add permanent employees, citing slow growth of sales and elevated economic and regulatory uncertainty. In lieu of adding permanent workers, some firms have increased labor input by increasing workweeks, offering full-time work to part-time workers, and making extensive use of temporary workers.

Besides consumption spending and business fixed investment, net exports are a third source of demand for domestic production. The substantial recovery in international trade is a very positive development for the global economy; for the United States, improving export markets are an important reason that manufacturing has been a leading sector in the recovery. Like others, we were surprised by the sharp deterioration in the U.S. trade balance in the second quarter. However, that deterioration seems to have reflected a number of temporary and special factors. Generally, the arithmetic contribution of net exports to growth in the gross domestic product tends to be much closer to zero, and that is likely to be the case in coming
quarters.

Overall, the incoming data suggest that the recovery of output and employment in the United States has slowed in recent months, to a pace somewhat weaker than most FOMC participants projected earlier this year. Much of the unexpected slowing is attributable to the household sector, where consumer spending and the demand for housing have both grown less quickly than was anticipated. Consumer spending may continue to grow relatively slowly in the near term as households focus on repairing their balance sheets. I expect the economy to continue to expand in the second half of this year, albeit at a relatively modest pace.

Despite the weaker data seen recently, the preconditions for a pickup in growth in 2011 appear to remain in place. Monetary policy remains very accommodative, and financial conditions have become more supportive of growth, in part because a concerted effort by policymakers in Europe has reduced fears related to sovereign debts and the banking system there. Banks are improving their balance sheets and appear more willing to lend. Consumers are reducing their debt and building savings, returning household wealth-to-income ratios near to longer-term historical norms. Stronger household finances, rising incomes, and some easing of credit conditions will provide the basis for more-rapid growth in household spending next year.

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Arapongas do candidato da Nova Direita

No mesmo dia em que publica mais uma rodada de pesquisa cujo único objetivo parece ser salvar seu instituto de pesquisa, o DataFalha,o jornal da Ditabranda insiste em tentar criar um escandalo sobre o nada: o acesso às declarações do IR de figuras do partido da Nova Direita. Ate um editorial foi providenciado, uma demonstração que o herdeiro perdeu completamente o rumo. E pensar que aos 24 anos, quando assumiu o jornal, era um jovem idealista ainda não seduzido, ao que parece, pelo lado escuro da força. A "espionagem", se verdadeira é lamentável e inaceitável ataque ao direito do cidadão, porem, dai concluir ser o produto de membros da coalizão da candidata da atual administração é puro delírio. Afinal é sabido que a destruição da candidatura da Herdeira da familia Sarney foi tarefa dos arapongas do candidato da Nova Direita. Logo, tudo pode muito bem ser uma grande jogada para culpar quem de fato é inocente. Seus aliados - alunos da melhor escola de formação de quadros da direita, o PCB - tem um longo histórico nada abonador...

A maldição do passado...

A perfomance do setor imobiliario americano em julho, queda de 27,2%, a dificuldades em criar empregos, a revisão para baixo do PIB do ultimo quarter - de 2.4% para 1.4%- parecem confirmar o tese defendida em vários posts neste blog: a recuperação da economia americana ainda é anemica e uma segunda recessão é cada vez mais provável e no melhor cenário um crescimento abaixo do trend de 2.5% . O que fazer para evitar o pior cenário é a grande questão, principalmente devido ao fato de que a política econômica tem poucos instrumentos a sua disposição: a fiscal é a solução obvia, mas politicamente difícil, em ano eleitoral e diante da quase certa perda de maioria na camara dos deputados e redução da maioria no senado. Para não mencionar os resultados negativos esperados na eleição para Governador em diversos estados.

O cenário político poderá tornar pior uma situação econômica desconfortável, porém longe de desesperadora, levando a uma repetição, do que já aconteceu no passado.

Ainda o aperto econômico

Comentário do VTF à manchete de ontem do jornal onde ele trabalha. Ele é um bom analista econômico, algo raro no grande bananão.


Em maio, Dilma Rousseff (PT) foi a Wall Street dizer que:
1) A política macroeconômica em seu eventual governo ainda será orientada pelo objetivo de reduzir a dívida pública, por meio de superavit primários relevantes, e de diminuir os juros, por meio da política de metas de inflação, as quais seriam gradualmente reduzidas;
2) A dívida líquida cairia para 30% do PIB em 2014, o que é bem factível. Em conversa reservada, disse que gostaria de baixar a taxa real de juros básica para "perto de 3%, mas sem fazer mágica";
3) O Banco Central continuará operacionalmente autônomo. Seu presidente ainda terá status de ministro. Ou seja, nada muda: nem mais nem menos autonomia;
4) O aumento do crédito por meio de bancos públicos chegou "ao limite"; é preciso estimular o crédito de longo prazo por meio de incentivos a fundos de pensão e ao mercado de capitais. É preciso tirar do BNDES a responsabilidade pelos financiamentos compridos e volumosos;
5) A difícil reforma tributária é uma de suas prioridades.
A campanha de Dilma reafirmou várias dessas diretrizes e revelou a intenção da candidata de levar o superavit primário, a poupança do governo desconsiderados gastos com juros, de volta a 3,3% do PIB.
Tais ideias do comando dilmista foram publicadas ontem, nesta Folha, em reportagem de Kennedy Alencar e Valdo Cruz. O texto foi traduzido na manchete do jornal como "Dilma estuda aperto econômico". Em "solo nacional", seria a primeira conversa séria desta campanha.
Ontem ainda, Dilma negou que sua campanha discuta tais coisas: "Lamento, mas vou desmentir".
Dilma não poderia dizer outra coisa, claro. De outro modo, a campanha adversária poderia alardear "Dilma promete arrocho" etc. O de sempre. Mas o que está em estudo ou se conversa na campanha da candidata é aquilo mesmo que está no texto de Alencar e Cruz. Se, uma vez no poder, Dilma mudaria de ideia ou seria incapaz de implementá-las, são outros quatrocentos.
Note-se que o comando de Dilma difunde tais informações de propósito. Trata-se de uma espécie de "bilhetinho aos brasileiros", parodiando a "Carta aos Brasileiros" de Lula, na campanha de 2002.
Foi por meio desse discurso que o PT trocou sua roupa ideológica em público, quando as finanças do país derretiam e o "mercado" estava em polvorosa com a perspectiva de que os petistas cumprissem seu programa econômico doidivanas.
Por fim, é preciso lembrar que os "estudos" da campanha dilmista estão no centro do debate econômico. Não vai haver mais investimento, capital privado de longo prazo, distribuição de renda e, quiçá, impostos menores se a taxa de juros não baixar. A fim de baixar os juros, é preciso levar a dívida pública para 30% do PIB ou menos, e rápido. Para tanto, é preciso mais superavit primário: "aperto econômico".
É possível fazer um governo de esquerda ou "democrático e popular" baixando a dívida. Aliás, é preciso. Para início de conversa, dívida alta leva dinheiro para quem já o tem (quem empresta ao governo). Para pagar a dívida, cobra-se relativamente mais imposto de quem é pobre. Se, como o comando de sua campanha o dizia ainda ontem, Dilma está preocupada com esses problemas, isso é boa notícia.

Fonte: FSP

De salto alto...

Segundo o jornal da Ditabranda, Dilma estuda aperto econômico com as seguintes medidas: meta de inflação menor, menos reajustes ao funcionalismo público, controle nos gastos dos ministérios, financiamento da política industrial pelo BNDES e manutenção do câmbio flutuante. São medidas, me parece, adequadas e seguindo a lógica do ciclo político devem de fato serem implementadas nos primeiros anos do governo. A sua divulgação em plena campanha eleitoral poderá agradar aos endinheirados, mas seguramente a reação na base eleitoral da candidata não deverá ser nada boa e poderá inverter sua curva e leva-la para um segundo turno.

É uma grande tolice e sabemos que ocupar a cadeira antes do resultado das eleições não é uma boa idéia. Será que já esqueceram da eleição para prefeito de São Paulo?

Alias, a primeira pagina do mesmo jornal é um conjunto de noticias com forte apelo eleitoral negativo para a candidata da atual administração. Aparentemente a mídia ainda não jogou a toalha e aposta em uma virada do jogo, mesmo que seja com o uso de práticas e táticas da velha direita golpista que eles, da boca para fora, condenam como retrogradas.

Investimento alivia uso da capacidade

Mais uma boa noticia e confirma que o céu continua sendo de brigadeiro.

A indústria de transformação produziu no primeiro semestre deste ano 1,1% a mais que no mesmo período de 2008, quando a economia também avançava a um ritmo forte, mas com um uso menor de sua capacidade produtiva. De janeiro a junho, a média do nível de utilização de capacidade instalada (Nuci) ficou em 84,6%, abaixo dos 86% dos primeiros seis meses de 2008, na série com ajuste sazonal da Fundação Getúlio Vargas (FGV).

A maturação de investimentos e a recuperação mais modesta das exportações são fundamentais para explicar o comportamento mais moderado do uso da capacidade instalada, assim como a própria perda de fôlego da indústria a partir de abril. A trajetória mais tranquila do indicador é uma boa notícia para a inflação, por indicar que não há grandes gargalos produtivos na indústria.

O coordenador de sondagens da FGV, Aloisio Campelo, acredita que o Nuci mais baixo neste ano em relação ao de 2008 se deve, em sua maior parte, à expansão da capacidade produtiva da indústria. Depois de um primeiro semestre de 2009 fraco, marcado pela freada nos investimentos, muitas empresas retomaram os projetos para ampliar a oferta. Com a maturação de parte dos investimentos, o volume de produção cresceu sem que a utilização de capacidade voltasse aos picos atingidos em 2008. Depois de aumentar de 79,4% em junho de 2009 para 83,8% em dezembro do ano passado, o Nuci passou a avançar a um ritmo mais moderado em 2010. Nos últimos meses, tem oscilado na casa de 85%. É mais do que a média de 83,1% registrada desde 2003, mas ainda assim menor que os patamares atingidos em 2008.
Para Campelo, parte da indústria tratou de antecipar investimentos ao vislumbrar a perspectiva de crescimento mais forte da demanda em 2010. Ele considera que o Programa de Sustentação de Investimentos (PSI) do BNDES, com taxas bastante baixas para padrões brasileiros, ajudou a estimular um movimento de antecipação de projetos de aumento da capacidade instalada. "A sondagem trimestral de investimentos da FGV apontou uma forte concentração da intenção das empresas de investir neste ano", diz Campelo. .

O economista Rafael Bacciotti, da Tendências Consultoria Integrada, também vê a maturação de investimentos como uma das principais responsáveis pelo comportamento mais tranquilo do Nuci, mesmo num cenário em que o volume produzido está em níveis elevados. "A formação bruta de capital fixo [FBCF, medida do que se investe na construção civil e em máquinas e equipamentos] tem crescido com força", observa ele, que estima uma alta no segundo trimestre para a FBCF de 26,3% em relação ao mesmo período do ano passado. Para 2010, a aposta de boa parte dos analistas é de um crescimento da FBCF de 20%.

Para Bacciotti, o arrefecimento da produção industrial a partir de abril também contribui para explicar o comportamento do nível de utilização. Depois de atingir o patamar mais alto da série em março deste ano, a indústria de transformação recuou nos três meses seguintes. Na série com ajuste sazonal, está 2,6% abaixo do nível do fim do primeiro trimestre. Mesmo com esse desempenho, a alta acumulada de janeiro a junho é de 16,2% sobre igual período de 2009.

A recuperação ainda fraca das exportações também tem peso na trajetória recente do uso da capacidade. Campelo chama a atenção para o comportamento distinto da utilização de capacidade entre as empresas voltadas para o mercado interno e as que exportam muito. No caso das primeiras, em que as vendas externas equivalem a no máximo 10% do faturamento, a ocupação dos recursos disponíveis atingiu 83,4% em julho, mais do que a média de 82,1% registrada a partir de 2003, segundo números da FGV. No entanto, a capacidade instalada nessas companhias está em queda nos últimos meses, possivelmente pela maturação de investimentos feitos para atender a expectativa de uma demanda mais robusta.

No caso das empresas em que as vendas externas respondem por mais de 50% do faturamento, o uso da capacidade ficou em 81,3% em julho, abaixo da média histórica de 84,5%. A partir de junho, porém, o nível passou a subir nessas companhias. Para Campelo, é possível que isso se deva ao fato de que elas pouco investiram na ampliação da oferta, dadas as incertezas em relação à demanda externa. A recuperação das exportações, ainda que modesta, também pode explicar parte desse movimento de alta nos últimos dois meses.

Os números de utilização de recursos para a média da indústria de transformação parecem tranquilos, mas há setores com sinais de pressão. É o caso do segmento de material para construção, em que este nível fechou julho em 91,7%, o mais alto da série iniciada em 1993, indicando o risco de que gargalos.

Fonte: Valor

Ainda o marxismo talebã

Porque marxismo talebã, perguntou um amigo? Simples, para separar o artigo genuino da cópia falsificada. É verdade que não sou marxista, mas isto não implica assumir uma atitude reacionária e negar que há trabalhos de qualidade nesta importânte tradição intelectual. Prova é minha razoavel coleção de livros(lidos) de autores desta tradição, inclusive de vários representantes de uma variante pouco conhecida nos tristes trópicos e muito menos, ainda, na terra das jabuticabas exóticas, o marxismo japones que teve importante papel no pós guerra.

O adjetivo talebã não é por acaso e tão pouco gratuito e remete, obviamente, a conhecidos grupos que disvirtuam o islamismo. Naturalmente o marxismo tabebã é uma variante acadêmica e não usa a violência fisica, mas uma forma mais sofisticada - não menos letal - o assedio da qual já fui vitima. O estrago esta restrito à unidades transformadas em aparelhos que eles defendem com uma política do medo que pode ser resumida na conhecida expressão sintese de certo governo americano no imediato pós 11 de setembro.

Um outro aspecto é seu anti-catolicismo militante e seu apreço por práticas autoritárias coronelistas sempre sobre a fachada da defesa da democracia e do pluralismo no que lembra velhos personagens da triste história política abaixo do Equador. Cronisno, omerta e outras práticas lhe são também caras.

Era uma vez um candidato...

Datafalha e Ibope confirmam o que outros institutos já haviam indicado: o barco do candidato da Nova Direita esta afundando com uma velocidade surpreendente . A midia que sempre o protegeu e inflou, tornando-o a personificação da salvação nacional, começa, aos poucos, a abandonar o barco. É claro que parte da mídia ainda resiste e procura saídas no receituário clássico da velha direita golpista e adepta da política do medo , mão não por muito tempo. Como diria um velho amigo os ratos estão abandonando o barco.


Ele tinha a eleição na mão, um passado de respeito, mas preferiu o abraço da morte: os conselhos da velha direita golpista e de alguns graduados da melhor escola de formação de quadros da direita brasileira(PCB). Com tantos golpistas e reacionários fazendo companhia, perdeu o rumo e tentou se repaginar como um Neo-Conservador, a Nova Direita. Caiu do cavalo, naturalmente, e parece um personagem a procura de um autor . Triste, mas prevísivel, fim.

Alguns amigos ainda o apoiam; compreendo, respeito e admiro a lealdade. Ficar no barco, quando ele está afundando exige coragem, que sabemos ser uma virtude de poucos....

John Berryman recitando Dream Song 29, Dublin 1967

Mendonça de Barros e a economia americana

Nunca acreditei na recuperação da economia americana em 2010 - vide os vários posts sobre o tema, excluindo esta pequena divergência, sempre apreciei as analises do Mendonça de Barros, e a de hoje não foge a regra.


Para os que -como eu- acreditam na recuperação da economia americana ao longo de 2010, os dados relativos ao segundo trimestre deste ano têm representado um teste muito duro. Uma primeira lição que precisa ser tirada desse verdadeiro choque de realidade é que a recessão de agora é muito mais complexa do que as que a antecederam.
Mesmo para os que entendem a particularidade da crise atual, a resposta da economia aos estímulos monetários e fiscais tem sido mais lenta do que a esperada. Aliás, foi o próprio presidente do Fed que reconheceu isso ao falar aos congressistas americanos há poucos dias. Mesmo à distância, podia-se sentir o grau de desapontamento de Ben Bernanke.
Mas o que aconteceu entre abril e junho deste ano que levou o mercado a apostar na volta da recessão nos EUA? Em primeiro lugar vamos a alguns fatos revelados pelas estatísticas econômicas desse período. O volume total de crédito para empresas e indivíduos está finalmente se estabilizando, mas a um nível 25% menor do que o verificado antes da crise.
A taxa de desemprego parece ter encontrado também certa estabilidade em um nível bem menor do que os analistas previam há um ano. Mas o número de americanos empregados hoje é quase 8 milhões menor do que o verificado antes da crise. Apesar disso, o total de rendimento do trabalho já é hoje superior ao que prevalecia na primeira metade de 2008. Isso ocorre porque os ganhos salariais dos empregados têm crescido a taxas superiores a 4% ao ano.
Mas o lado negativo da recuperação lenta e incerta é que o americano empregado está aumentando a parcela de sua renda que é poupada. Uma resposta racional ao alto índice de desemprego, que parece ser mais duradouro que nas recessões passadas. Com isso, apesar de o consumo das famílias já ter praticamente recuperado o nível anterior da crise, o crescimento dos gastos dos americanos tem sido bem menor do que o esperado.
Uma forma agregada de medir os gastos na economia americana é acompanhar o que se chama "vendas finais para compradores domésticos". Engloba as compras finais dos indivíduos, das empresas -inclusive os gastos com investimentos- e do setor público.
Nesse número estão incluídos os bens e serviços produzidos internamente e os importados de outros países. Para isolar as importações, existe um indicador -chamado de "vendas finais de bens domésticos"- que trata apenas do que é produzido internamente.
Ao analisarmos esses dois indicadores é que temos a grande surpresa dos números do segundo trimestre deste ano a que me referi. Boa parte do aumento dos gastos dos americanos -empresas incluídas- foi atendida com bens importados.
Se isolarmos o comércio externo americano no período de abril a junho, o PIB teria crescido quase 3,5% ao ano. No mundo real das importações chinesas, o crescimento da economia americana pode ficar abaixo de 1% ao ano.
Esse vazamento da demanda americana para o exterior está sendo muito maior do que se previa anteriormente e, certamente, é uma das causas do desconforto do presidente do Fed em sua ida ao Congresso americano. Parte disso parece se dever a fatores pontuais, que podem ser revertidos em poucos meses. Mas a incerteza aumentou.
Hoje é possível fazer uma avaliação "ex-post" do impacto do pacote fiscal do governo Obama e dos efeitos da política monetária agressiva do Fed. Os efeitos positivos dessas ações são muito claros nos dados econômicos americanos. A demanda criada pelo setor público -gastos e redução de impostos- foi suficiente para compensar a retração do setor privado. Nos últimos meses, os gastos de empresas e consumidores voltaram a crescer de maneira tênue, mas sustentada.
Mas, enquanto parte importante desses gastos for parar na Alemanha, na China e em outros países exportadores, o crescimento dos EUA ficará comprometido. E o risco de tensões políticas pode crescer. O crescimento da demanda nos países superavitários é crucial para sustentar o crescimento global no médio prazo. Qualquer evidência de retrocesso nessa área é preocupante.

Fonte: FSP

The shame of the World Cup

Para aqueles que ainda acham que intelectual não gosta de futebol... se entende, eu não sei...

For any practitioner of Zen who imagines he has achieved a state of detached equanimity, the ultimate test must be to watch his national side play at soccer’s World Cup. That England’s team is dull, I tell myself after the first game, I can handle; that they are truly dire, I reflect after the second and third, is perhaps only par for the course. When, in their first knockout match, England goes 2–0 down to a fluent and attractive Germany, it seems the perfect opportunity for resignation and acceptance.

Then it happens. England scores. 2–1. And scores again! The ball strikes the bar behind the goalkeeper and goes a yard into the goal before bouncing out. We have all seen it, we are delighted. But the referee doesn’t blow his whistle! Neither he nor the linesman has seen it. Not that they have poor eyesight. They see a thousand tiny things. It is extraordinary, watching the replays of complex fouls and tussles, how rarely referees and linesmen are wrong. But in this case they blinked in synchrony precisely as Frank Lampard’s strike went into the goal.

Immediately the television is showing replays. Inside the stadium on huge screens the crowd can now see that the ball was even further into the goal than we originally thought. But the rules do not permit the referee to change his mind. Even thirty seconds after a wrong decision, it is too late.

I am reminded of a moment some years ago when I was standing on the terraces in Verona’s Bentegodi stadium among some of Italy’s most notoriously violent fans during a game against Inter Milan. “The violence doesn’t start with us,” the young man beside me remarked. It was halftime and the screen above us was endlessly replaying two incidents. In the dying seconds of the half, Verona’s center forward, running alone into Inter’s penalty area—the part of the field around the goal where a foul requires a penalty kick—had been pulled down from behind. The whistle sounded, but no penalty was given. The referee had contrived to blow for halftime exactly as the foul was committed.

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Bye, Bye Recuperação, Hello Deflação....

Finalmente parece que caiu a ficha e o FED reconheceu que a recuperação esta longe de ser a esperada. Naturalmente, por ele, otimista por obrigação, o fato é que a fragilidade da economia americana não é nenhuma novidade, assim como o risco crescente de cair em uma espiral deflacionária. Sim, este é o grande risco: deflação. E ele é cada vez maior.

Com a taxa de juros próxima de zero, o espaço da política monetária esta bem reduzido e a única alternativa é a política fiscal que , por outro lado, requer apoio político que o governo esta perdendo com uma rapidez impressionante. O cenário não é nada confortável.

Nakano e a crise

Artigo inspirado, com rigor teorico e a marca registrada do autor: pessimismo, reminiscência, quem sabe, do marxismo dos anos passados em Cornell. Ironias a parte, brilhante e erudito trabalho do Nakano velho de guerra.


As crises financeiras não são processos imprevisíveis, fenômeno tipo "cisne negro", para usar expressão na moda. Ciclos econômicos e crises financeiras resultam da operação normal da moderna economia de mercado capitalista, como demonstraram Keynes e Minsky. Existe uma fragilidade financeira intrínseca ao sistema capitalista de forma que a própria estabilidade gera prosperidade, euforia e crise financeira. Os estudiosos da história mostram que cada crise financeira é produto de uma série de acidentes históricos específicos, mas a estrutura e as fases do processo, que culmina em crise, são sempre as mesmas e são conhecidas. Estas foram analisadas por Kindleberger na sua obra magistral: "Manias, Pânicos e Crashes".

Foi por isso que muitos estudiosos previram a atual crise. E em relação aos desdobramentos pós-crise? Existe uma sequência lógica e previsível de fases para sair da crise? A minha resposta é sim, mas a previsão é bem mais complexa porque as intervenções do governo são variadas e os desdobramentos dependem dessas medidas.

A rigor, a crise financeira, na sua última fase de pânico e crash, na visão de muitos, se não houver intervenção do governo, seria a sua própria cura. Nesta, ativos problemáticos seriam expurgados, pois todos correm para a liquidez (moeda) ou títulos do tesouro, desencadeando uma deflação nos preços dos ativos financeiros, e destruindo as dívidas excessivas geradas nas fases de euforia. De fato, uma fase logicamente necessária para sair da crise financeira é encontrar uma forma de reduzir as dívidas para recompor a confiança no sistema financeiro, e a economia voltar a operar normalmente.

A principal ação do governo nos Estados Unidos e na Europa foi de socorrer, em grande escala, o sistema financeiro, comprando dívidas podres ou ativos tóxicos, transferindo-os para o balanço do banco central e do tesouro nacional. As taxas de juros foram reduzidas para praticamente zero e liquidez à vontade, sob o argumento de evitar um colapso total do sistema financeiro e uma nova grande depressão. Isto daria tempo para os agentes privados endividados ajustarem os seus balanços, desalavancando, vendendo ativos com risco, e aumentando capital próprio etc. Mas, por outro lado, esta mesma política está mascarando os reais problemas, sustentando devedores e bancos que realmente são insolventes. Daí a grande incerteza que reina ainda no mercado.

A solução adotada pelos governos de comprar dívidas problemáticas do setor privado apenas deslocou a crise financeira para um novo estágio, criando o problema de endividamento excessivo dos governos. Em alguns países como Grécia, Portugal e Irlanda, já excessivamente endividados, com dificuldade de financiar os seus déficits públicos e de rolar as dívidas, demandaram novas operações de socorro de outros países na área do euro e FMI, transferindo estas dívidas, principalmente, para o BCE e tesouros nacionais de países com menores dificuldades como a Alemanha e França. Assim, o problema de redução das dívidas problemáticas está se convertendo gradualmente em como reduzir a dívida pública. De qualquer forma, a saída da crise exige destruição de dívidas, e existem quatro formas de fazê-la: 1) calote; 2) inflação; 3) tributação confiscatória de ativos financeiros; e 4) ajuste fiscal gradual com corte de despesas e aumento de impostos. Se afastarmos neste momento as alternativas 1 e 3, restam a inflação e o ajuste fiscal.

No horizonte de curto e médio prazos, a inflação está afastada. Com a taxa de desemprego muito elevada, redução no custo unitário de trabalho, capacidade ociosa elevada, além da forte competição dos países emergentes no mercado de manufaturados, existe, sim, um risco crescente de deflação. Isto já está no horizonte e nas expectativas de grande número de investidores do mercado financeiro.

Dessa forma, a redução lenta e gradual das dívidas parece ser a saída que será adotada tanto nos Estados Unidos, como na Europa, e esse processo poderá levar mais de uma década, a exemplo do que aconteceu no Japão. A probabilidade de um novo mergulho recessivo aumentou com as medidas de ajuste fiscal adotadas na Europa e a crescente movimentação política do "Tea Party" nos Estados Unidos, que dificultará a renovação do pacote de injeção fiscal de US$ 800 bilhões. Se não for renovado, uma nova crise não pode ser descartada no próximo ano. Os indicadores já apontam uma desaceleração da recuperação econômica neste segundo semestre. Por isso, o presidente do Federal Reserve (Fed) já fala em nova rodada de política monetária expansionista (seriam novas compras de dívidas problemáticas, empréstimos diretos, taxa negativa de juros) para estimular a economia americana. Mas não há razão, no momento, para acreditar que essa nova rodada venha a trazer recuperação econômica fazendo com que os consumidores, empresas ou bancos voltem a se endividar mais, pois ao contrário, estão ajustando seus balanços, desalavancando, desfazendo de ativos problemáticos e buscando aumentar seu capital; que os bancos queiram ampliar oferta de crédito, mas demanda de crédito do setor privado está em queda; ou que os preços dos ativos financeiros voltem a aumentar gerando efeito riqueza positivo também é pouco provável.

Fonte: Valor

Pensando em Tony Judt

A primeira vez que li um artigo do Tony Judt ainda estava em Oxford e a primeira impressão manteve-se ao longo dos anos e leituras de vários artigos. Ele era de esquerda, mas não era marxista, tão pouco um adepto da terceira via. Profundo conhecedor do marxismo por ele não nutria as ilusões presentes na academia brasileira no inicio dos anos 90 e que ainda se mantem firme principalmente na terra das jabuticabas exóticas: o último bastião do marxismo talebã.

As vezes penso se algum dia este tipo de esquerda -se é que assim podemos chama-los - vai conseguir conseguir libertar-se da grande ilusão do seculo xx que deixou como produto mortos sem sepultura e um deserto intelectual no meio acadêmico de vários países, entre os quais o grande bananão. Mas porque falar de mediocres, quando lembramos e honramos a memoria de um intelectual único e brilhante que como alguns outros da mesma estirpe nos deixou cedo demais.

Vou sentir falta dos artigos, do senso de humor, da fina ironia e acima de tudo o compromisso com a verdade e honestidade intelectual, artigos raros na conhecida terra da intolerância onde crescem as terriveis jabuticabas exóticas.

What Kind Of A Person, Yehuda Amichai

"What kind of a person are you," I heard them say to me.
I'm a person with a complex plumbing of the soul,
Sophisticated instruments of feeling and a system
Of controlled memory at the end of the twentieth century,
But with an old body from ancient times
And with a God even older than my body.
I'm a person for the surface of the earth.
Low places, caves and wells
Frighten me. Mountain peaks
And tall buildings scare me.
I'm not like an inserted fork,
Not a cutting knife, not a stuck spoon.

I'm not flat and sly
Like a spatula creeping up from below.
At most I am a heavy and clumsy pestle
Mashing good and bad together
For a little taste
And a little fragrance.

Arrows do not direct me. I conduct
My business carefully and quietly
Like a long will that began to be written
The moment I was born.

Now I stand at the side of the street
Weary, leaning on a parking meter.
I can stand here for nothing, free.

I'm not a car, I'm a person,
A man-god, a god-man
Whose days are numbered. Hallelujah.

Debate

Entre o jogo e o debate optei pelo segundo. Decisão equivocada, reconheço agora, já que o debate foi chato, muito chato com o vampiro brasileiro esquecendo algumas perguntas, a candidata da atual administração tentando superar o nervosismo e a arrogância de classe tão comum entre seus pares - vem do berço, diria um velho amigo- e plinio, o velho e bom militante de tantas causas e figura lendária do ativismo católico em noite inspirada. Confesso que já fui seu eleitor, mas seu radicalismo atual é difícil de engolir. Discordo, naturalmente, da sua leitura sobre a economia e sua defesa apaixonada, mas equivocada de outros temas. Continuo no mesmo lugar e ao lado de outro católico notável: Bento XVI.

Ah! já sei voce o considera reacionário. Mas isto é porque voce de fato não o conhece e compra uma leitura de terceira mão a respeito deste grande intelectual.

Triste figura

Eu nunca imaginei que ele terminaria sua carreira política deste jeito: de braços dados com a extrema direita e com a melhor escola de formação de quadros da direita brasileira(PCB). Logo ele, um quadro histórico da juventude católica do inicio dos anos 60. Parece perdido, verdadeira barata tonta no grande salão da política nacional. Estou curioso pelo seu comportamento no debate desta noite. Mais uma estaca no seu coração de genuino vampiro brasileiro? Seu barco, sem timoneiro, mais parece um queijo suiço com um nada agradável odor de bolor. Triste fim...

Encontrar serrista hoje requer algum esforço, mesmo no ambiente onde antes ele reinava. Admiro aqueles que, apesar de tudo, ainda estão ao seu lado.

A política monetária e o crédito

Ótimo artigo do Nakane & Andrade. Argumento, teorico, interessante.


Diante do evidente aquecimento da economia brasileira e do consequente ciclo de elevação de juros que vem sendo promovido pelo Banco Central, torna-se pertinente avaliar a importância do canal de crédito para o Brasil, no que diz respeito ao impacto do aperto monetário sobre o volume de crédito. Uma avaliação empírica mostra que, no período recente, dois elementos importantes podem ter alterado a relevância do mercado de crédito como mecanismo de transmissão da política monetária.

O primeiro é a evolução dos volumes de empréstimos na economia brasileira nos últimos anos. É de se esperar que a importância do canal de crédito seja maior à medida que avance o processo de aprofundamento financeiro da economia. Ou seja, uma mesma variação na taxa Selic deveria resultar em uma contração maior do crédito conforme o mercado se desenvolva.

O segundo elemento importante são as operações de crédito direcionado em geral e as do BNDES, em particular. Como parte da política anticíclica engendrada pelo governo em resposta à crise financeira mundial, os empréstimos do BNDES alcançaram proporções significativas no período recente. Segundo o Banco Central, os saldos das operações de crédito do BNDES saltaram de 6,1% do PIB em meados de 2008 para 9% em dezembro de 2009.

As operações do BNDES têm dois impactos importantes sobre o mercado de crédito. Em primeiro lugar, atuam como operações substitutas às realizadas pelos bancos comerciais. O segundo possível impacto da atuação do BNDES está mais relacionado ao tema desse artigo e diz respeito ao enfraquecimento do canal de crédito na presença das operações de financiamento dessa instituição. Se ocorrer o deslocamento das operações de crédito do segmento livre para as linhas do BNDES, então a contração monetária deve ser mais forte para que se tenha o mesmo impacto sobre a economia pelo canal de crédito, pois ela estaria atuando sobre uma menor parcela de empréstimos com recursos livres. Isso ocorre pois as operações do BNDES não são feitas a taxas de mercado e, portanto, não são afetadas pela política monetária.

Assim, enquanto o aprofundamento do mercado de crédito no segmento livre observado nos últimos anos aumenta a importância daquele canal como mecanismo de transmissão da política monetária, a expansão das operações do BNDES atua no sentido oposto. Quando os dois elementos estão presentes, o efeito líquido é incerto. A questão torna-se empírica e é para esse propósito que procedemos a este estudo.

Para investigar a importância do aprofundamento financeiro da economia em conjunto com o aumento das operações do BNDES no canal de crédito, procuramos estimar uma equação de demanda por crédito na economia brasileira. O modelo captura os principais canais de interesse discutidos anteriormente. Em linhas gerais, é confirmada a expectativa de que um aperto monetário contrai a demanda por crédito livre e que as operações direcionadas amortecem o impacto do aperto sobre a demanda por crédito com recursos livres.

A partir daí, são feitos dois exercícios contrafactuais. O primeiro tem por objetivo simular o comportamento do mercado mediante variações apenas na taxa Selic. Neste caso, imaginamos que inexistam os direcionamentos de crédito e que o único impacto da política monetária se dá por meio dos juros. Simulamos o que ocorreria com os saldos de crédito livre se, em cada mês do período amostral, o Banco Central tivesse aumentado a taxa Selic em 1 ponto percentual. Os efeitos aumentam com o tempo, reproduzindo a intuição de que o aprofundamento do mercado de crédito torna mais importante esse canal na economia.

No segundo exercício, introduzimos o impacto do BNDES. Ou seja, o efeito da taxa de juros é agora mensurado levando em conta o estoque de crédito do banco de fomento. Aqui, calculamos quanto seriam os saldos no segmento livre se, em cada mês do período amostral, a taxa de juros fosse 1 ponto percentual acima do efetivamente observado.

A figura mostra a diferença nos saldos de crédito livre assim computado com os saldos efetivamente observados em cada mês. Considerando os efeitos das operações do BNDES, a contração monetária provoca um efeito menor sobre os saldos do crédito livre. Conclui-se, dessa forma, que a importância cada vez maior dos saldos direcionados no volume de crédito total da economia diminui a eficácia da política monetária sobre o mercado de crédito, visto que os empréstimos não são realizados em condições de mercado. Consequentemente, para que seja obtido o mesmo efeito sobre os saldos de crédito totais, é preciso que o aumento da Selic seja maior por parte do Banco Central.

Fonte: Valor

Delfim e o Estado

De vem em quando Delfim Neto acerta. É o caso do artigo publicado hoje no Valor.


É grave ilusão acreditar que a crise produzida pelas arriscadas inovações do sistema financeiro, que atingiram o nível destrutivo que conhecemos, exige a volta a um "novo" e ampliado papel do Estado na aceleração do processo de desenvolvimento econômico. Por que exatamente o fracasso da mão visível dos Estados no controle do setor financeiro exigiria o retorno ao Estado-Produtor? Este tem falhado invariável e miseravelmente ao longo da história na construção de uma sociedade politicamente livre e economicamente eficiente.

Se há alguma coisa que aprendemos no estudo da economia política nos últimos 250 anos é que o desenvolvimento social e econômico com liberdade individual exige, isto sim, um Estado bem controlado constitucionalmente e suficientemente forte para impor a construção de instituições que controlem e regulem o setor privado. São elas que, ao estimularem adequadamente a liberdade de iniciativa, produzem a organização dos mercados, fundamental para a eficiência econômica. A fórmula do sucesso não é única, mas todas exigem um Estado-Indutor inteligente e amigável com relação a um robusto setor privado. É preciso reconhecer, entretanto, que: 1) existem bens públicos que o mercado não pode prover com eficiência; 2) o nível de atividade e do emprego tendem, naturalmente, a flutuar pelo comportamento psicológico dos agentes em resposta às suas expectativas sobre o futuro imperscrutável; 3) não há "lei natural" que leve ao máximo de bem estar da sociedade ou a uma aceitável distribuição de renda; e 4) a economia pode funcionar durante muito tempo abaixo do seu potencial produtivo. Tentar corrigir esses problemas é função do Estado, com uma política econômica bem desenhada que dê os incentivos corretos aos agentes.

Não se trata de problema ideológico envolvido em sinal de trânsito (direita ou esquerda), mas de um pragmatismo responsável que tenta aprender com a história. Em certas circunstâncias, como foi o caso do Brasil nos anos 1930/80, a falta de musculatura do setor privado exigiu uma ação direta de empresas estatais nos setores críticos da economia (energia, transporte, portos etc), inclusive com a criação de "poupança forçada" (empréstimos que foram devolvidos, como é o caso das debêntures da Eletrobras).

Por maiores e bem fundadas que tenham sido algumas das críticas às apressadas privatizações - de fato estimuladas pelas crises do balanço em conta corrente, como consequência de uma política cambial desastrosa - é inegável o extraordinário aumento da eficiência das empresas privatizadas e de sua subsequente contribuição para a aceleração do desenvolvimento social e econômico do Brasil.

É evidente, por outro lado, que a criação e expansão das empresas estatais é uma questão de poder. Cada uma delas precisa procurar mais espaço - tão naturalmente como qualquer manifestação da vida, não importa aonde esta surja. Todas têm a necessidade (ínsita no seu DNA) de crescer e multiplicar-se.

Isso não tem nada a ver com a competência dos administradores públicos. Muitas de nossas velhas estatais (a Telebrás, por exemplo) ganharam prêmios internacionais. Posteriormente elas forneceram mão de obra qualificada, competente e honesta para as empresas que as adquiriram. O problema com as empresas estatais é o mesmo com as do setor privado: ou crescem ou entram em estagnação. A diferença é que elas não morrem e não vão à falência. Ficam esquecidas nas dobras displicentes dos orçamentos "frouxos" que se repetem ano após ano. O Estado é um fenômeno geológico: os estratos nunca são substituídos. São apenas esquecidos e soterrados, mas continuam no orçamento.

A União deve ter hoje mais de cem empresas estatais. Se somarmos com as dos Estados e municípios, não teremos menos do que 400, muitas caminhando célere e seguramente para a tragédia, como é o caso de fundos de pensão municipais. É hora de estudar cuidadosamente a necessidade de cada uma delas e dar eficiência às que, em função do seu próprio objetivo, têm de continuar públicas e dispor das demais, privatizando-as ou extinguindo-as.

Se continuarmos a criar uma estatal para cada problema que o governo tem que resolver, em breve voltaremos à confusão de 1979, quando foi preciso fazer um "censo" para saber quantas estatais existiam e quantas outras cada uma delas havia independentemente parido...

Vou fazer uma confissão. O meu amigo e ministro da Aeronáutica, o ilustre brigadeiro Araripe Macedo, sugeriu ao presidente Médici criar a Infraero (Lei 5.862, de 12 de dezembro de 1972). Houve muita resistência interna (o governo pensava em um modesto programa de privatizações), mas argumento do hábil brigadeiro convenceu-nos a todos: com no máximo 600 funcionários ela resolveria os problemas que já enfrentávamos nos aeroportos. Pois bem, depois de 37 anos, ela tem hoje uma força de trabalho da ordem de 28 mil profissionais (empregados, concursados e terceirizados) e o problema dos aeroportos ficou para ser resolvido em 2014!

Proponho um contra-factual. O que teríamos hoje em matéria de eficiência e conforto no transporte aéreo, se em lugar de criar a Infraero tivéssemos privatizado os aeroportos em 1972?

Running in place on trade

Ótimo artigo do Jagdish Bhagwati, o melhor especialista (vivo) em economia internacional. Ah! voce pensou que era o Krugman!!!. Pois é, o comite do Nobel, também, ..., e cometeu uma grande injustiça..., já corriqueira no Nobel de Literatura. Mas como diria Borges, prémios existem para aqueles que deles precisam para sobreviver....



Meetings of G-20 leaders regularly affirm the importance of maintaining and strengthening openness in trade. June’s G-20 summit in Toronto, although not very effusive on trade, did not back away from it. Yet talk is cheap, and the open-mouth policy of (generally pro-trade) pronouncements has not been matched by action.

The paradox is that this has been good for holding the line on protectionism. After all, actions are also necessary to “roll back” open trade. So we have largely stood still, in trade jargon.

But lack of trade activism has also meant that we are not moving forward with trade liberalization. The long-standing Doha Round of multilateral trade negotiations seems to have been put on indefinite hold.

That governments did not break out into protectionism after the global financial crisis hit surprised many. In retrospect, it is easy to see why. Policy is driven by three “I’s”: ideas, institutions, and interests (i.e., lobbies). On all three dimensions, protectionist policy was hemmed in.

Progress in economic thought after 1929 initially led to the argument that, in a depression, tariffs are justified because they would divert insufficient aggregate world demand to one’s goods at the expense of others. But all could play this game, saddling the world economy with tariffs that would likely hurt all while failing to revive growth. The solution was obviously to forgo protectionism and increase aggregate demand instead. This lesson has been well learned.

Institutions have also helped. Following the passage of America’s Smoot-Hawley Tariff in 1930, countries raised trade barriers in a tit-for-tat frenzy, with no rules to constrain their behavior. The architects of the postwar global order therefore established the General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) in 1947, which embodied such rules – as does the World Trade Organization, which absorbed and expanded the GATT in 1995. Indeed, no country has defied WTO rules in the current crisis.

Of course, we might still have yielded to pressure for protectionist measures, especially as WTO rules leave open the possibility of such a response. Thus, for instance, bound tariffs (i.e., agreed ceilings) allow countries to raise actual tariffs, which are often lower, without restraint. What has prevented the eruption of WTO-compliant trade wars has been the changed structure of the world economy, which has created strong anti-protectionist interests.

Thus, when the United States Congress enacted “Buy America” provisions for public procurement, many US firms, such as Boeing, Caterpillar, and General Electric – all fearing retaliation in their foreign markets – lobbied successfully to moderate the legislation.

The Doha Round ought to profit from some of these fundamental forces that favor open trade and impede protectionism. Indeed, conventional wisdom holds that, during a depression, citizens become risk-averse and will not support liberalization. But, with many people now aware that their jobs depend on trade in a closely integrated world economy, polls in the US and elsewhere show continued majority support for free trade.

While the Doha negotiators have settled many important issues, the final negotiations first stalled last year, owing to America’s refusal to cut its agricultural subsidies further and India’s insistence on special safeguards to prevent exposing its millions of subsistence farmers to unfairly subsidized US competition.

Today, domestic politics in the US and India has left America as the only stumbling block to progress. The last election freed India’s Congress Party of its coalition with the Communists, who opposed trade, and thus increased the flexibility of pro-trade Prime Minister Manmohan Singh. But the last election in the US ushered in a Democratic congressional majority that is indebted to trade-fearing unions, thus constraining the pro-trade President Barack Obama.

Obama also faces falling support from business lobbies in manufacturing and services – sectors that are demanding more concessions from other nations. Were he to opt to close the Doha Round as it has been negotiated to date, he could become a general without any troops. His silence on Doha at the recent G-20 summit was deafening.

So, how do we move forward on trade? One solution, favored by some Washington think tanks, is to go along and ask for more. But that would mean several years of re-negotiation. The Doha Round would then be de facto dead.

The other option is to close the Round by resolving the US-India discord on agriculture. Mutual concessions can be crafted that ensure negligible political fallout for both leaders. This would also require marginal improvements in concessions by the major developing countries, and by the US and the European Union on services.

The problem is that lobbyists in Washington would reject this modest solution if the Doha Round were the end game. So, part of the solution would have to be declaration of another Round to negotiate new aspirations and demands. We could even call this the Obama Round. After all, Obama should have to live up to his Nobel Prize as a multilateralist!

Fonte: Project Syndicate

The conversation of prayer, Dylan Thomas

The conversation of prayers about to be said
By the child going to bed and the man on the stairs
Who climbs to his dying love in her high room,
The one not caring to whom in his sleep he will move
And the other full of tears that she will be dead,

Turns in the dark on the sound they know will arise
Into the answering skies from the green ground,
From the man on the stairs and the child by his bed.
The sound about to be said in the two prayers
For the sleep in a safe land and the love who dies

Will be the same grief flying. Whom shall they calm?
Shall the child sleep unharmed or the man be crying?
The conversation of prayers about to be said
Turns on the quick and the dead, and the man on the stair
To-night shall find no dying but alive and warm

In the fire of his care his love in the high room.
And the child not caring to whom he climbs his prayer
Shall drown in a grief as deep as his made grave,
And mark the dark eyed wave, through the eyes of sleep,
Dragging him up the stairs to one who lies dead.

DIONÍSIO DIAS CARNEIRO (1945-2010)

Grande economista e responsável pela transformação e sucesso do depto de economia da puc-rj. Os melhores tem o pessimo habito de partirem cedo demais.



Por 30 anos Dionísio Dias Carneiro deu aulas no Departamento de Economia da PUC-Rio, que ajudou a criar.
Formou alunos que hoje fazem parte do primeiro time da economia brasileira, como Gustavo Franco, Eduardo Loyo e Ilan Goldfajn.
Nas palavras do ex-aluno e ex-presidente do Banco Central Armínio Fraga: "Foi um grande mentor, um brasileiro com visão pública capaz de pensar os temas mais importantes para o país".
Formado em economia pela UFRJ e considerado um dos grandes macroeconomistas do Brasil, Carneiro era conhecido por análises competentes e equilibradas.
Era sócio-diretor da Galanto Consultoria e um dos fundadores do Instituto de Estudos em Política Econômica da Casa das Garças.
O instituto é um centro de estudos formado por economistas da PUC-Rio destinado ao debate de temas da política econômica nacional e internacional.
Para Edmar Bacha, um dos pais do Plano Real, era um dos principais membros da geração de economistas que revolucionou o ensino de pós-graduação em economia no Brasil.
Além da PUC-Rio, foi professor também da UnB e da FGV e vice-presidente da Finep, Financiadora de Estudos e Projetos do governo federal.
Atuou como conselheiro e consultor de empresas e era membro do Conselho de Administração da Companhia Siderúrgica Nacional.
Morreu ontem, aos 64, no Rio de Janeiro, após sofrer um derrame e ter descoberto um tumor no cérebro.
Era viúvo e deixa três filhos e uma neta.

Fonte: FSP

Um velho projeto...

Nem todos estão felizes com o papel ativo do Estado na consolidação em alguns setores da economia brasileira. A Oi é o caso mais recente. Alem da questão do custo fiscal, há o aspecto político: criação de grupos econômicos simpáticos ao partido no poder que poderia vir a desempenhar papel importante no financiamento de campanhas eleitorais. Os riscos existem, mas há solução: reforço do aparato institucional e participação ativa do cidadão/contribuinte. É verdade, porém, que nem todas as intervenções do Estado são justificadas e tão pouco este tipo de política deve ser a regra a ser seguida. O projeto de construção de multinacionais brasileiras parece ser a justicativa teorica para este ativismo estatal e é um velho projeto de meados dos anos 70 e menina dos olhos do grupo de economistas cepalinos e neo-cepalinos do conhecido depto de sociologia econômica do interior e da Praia Vermelha. O candidato da Nova Direita era um dos membros do grupo, assim como o Presidente do BNDES.


Qualquer forma de intervenção do Estado deve ser guiado pelo principio do bem comum e reconhecer o simples fato que o setor privado, como mencionado em outro post, ainda é o melhor provedor de alguns bens e uma política sua amiga ainda é o melhor meio de se conseguir uma sociedade mais justa.

Keynesianism on the right and the left

Ótimo resumo do debate entre os keynesianos americanos sobre a questão fiscal.

MARTIN WOLF had a very harshly-worded piece in the Financial Times on Monday warning of the long-term consequences of the GOP's continuing de facto embrace of supply-side economics. While we don't often hear explicit arguments anymore that we could increase revenues by cutting taxes, Mr Wolf thinks the inherited belief in supply-side economics is at the root of the GOP's current fiscal policy trilemma: the belief that large budget deficits are ruinous; a continued eagerness to cut taxes; and an utter lack of interest in spending cuts on the scale that would be required to make a noticeable dent in the deficit. To illustrate, he cites a recent pronouncement by Jon Kyl, the senator from Arizona, that while spending hikes need to be paid for, tax cuts don't:

You do need to offset the cost of increased spending, and that's what Republicans object to. But you should never have to offset cost of a deliberate decision to reduce tax rates on Americans.

Mr Wolf thinks the Republicans' "de facto Keynesianism" puts the Democrats at a historic disadvantage, as it's almost impossible to run against a party that constantly promises everyone a free lunch and blames the other guys when the check arrives. He thinks the situation could become disastrous if a Republican win leads to long-term policies so fiscally irresponsible as to flirt with the possibility of a federal default.

Bruce Bartlett, whom we interviewed over the weekend, agrees with Mr Wolf's prognosis, and adopts a tone that is if anything more dire. Andrew Sullivan agrees as well. Derek Thompson holds out the hope that over the long term, the GOP will produce more leaders like George H.W. Bush, who saw the need to raise taxes in 1990 (and paid the, shall we say, penultimate price in 1992). Paul Krugman wishes he could disagree with Mr Wolf, but can't.

What I find really interesting here arises in a quick reference Mr Krugman makes to a discussion he had last week with Jamie Galbraith. Mr Galbraith is one of a few economists who hold the view that deficits don't matter, from the left. (Or, to be fair, that they can matter, but only in circumstances so different from those of the contemporary American economy as to be irrelevant.) In a comment responding to Mr Krugman, Mr Galbraith writes:

In the actual world we live in, government does not have to “persuade the private sector to release real resources.” In the actual world, the private sector has already released those resources by the tens of millions of people.

All the government has to do, in the actual world, is mobilize those resources, which it does by issuing checks, preferably to pay people to do useful things.

There is no reason why this should be considered “costly.” Done correctly, in economic terms it amounts simply to the reduction of the waste that is associated with unemployment.

Mr Krugman thinks Mr Galbraith is wrong because, while the Fed can issue money today without risk of inflation because we're in a liquidity trap, the extra money issued will ultimately start to fuel inflation once the economy recovers, and that could prompt some nasty after-effects. But what interests me is that this is a way of thinking about money that not just the vast majority of Republicans, but the vast majority of citizens find completely incomprehensible. Most people have a naive view of money based on the model of the household budget. They're not used to thinking about money as an artificial token of exchange backed by the totality of productive capacity in the economy, whose purpose is to allow people to incentivise others to do useful things for them, such that if an accounting imbalance makes it difficult to pay people to do the useful things they're capable of doing, one way to get them working again might be simply to create more money. I obviously can't describe this view of the economy as well as Paul Krugman or Jamie Galbraith can, so you should read them on this question, not me. But I'm struck by the immense gap in vocabulary between the discussion Mr Krugman and Mr Galbraith are having, and the discussions going on in our political sphere. It's not just that Messrs Galbraith and Krugman believe in fiscal stimulus, while Republicans don't. It's that the two don't seem to agree on the definition of the word "money".

Fonte: The Economist

Economia social de mercado

Ser de esquerda não implica apoiar a "hacienda" da familia castro, as bobagens do napoleão do outro lado do equador e tão pouco ser contra a economia de mercado. Ela ainda é o melhor sistema para criar riqueza, mas pessimo quanto se trata de distrubui-la, isto não decorre, contudo, de uma lógica inerente ao sistema, como afirma o marxismo talebã, mas de questões que extrapolam a esfera econômica strictu sensu. É perfeitamente possível uma vibrante economia de mercado com justiça social. Alias a melhor defesa da economia de mercado e da propriedade privada é o respeito a sua função social. Algo tão simples, mas que está longe de ser a regra no grande bananão e no resto da america latina. A saída à direita defendida pelo candidato da Nova Direita, não é uma solução ao problema, mas uma proposta de manutenção do sistema de injustiça social e privilégios que tanto nos envergonham.

Direita, volver

É no minino curioso o artigo da Fernanda Torres na edição de domingo do jornal da Ditabranda: a disputa seria entre a esquerda USP e esquerda ABC? Como interpretar esta leitura? Para a talentosa atriz não haveria nenhum candidato de centro-direita, apenas de Centro-Esquerda? Será que ela esqueceu que isto é uma impossibilidade lógica? Infelizmente ela não é a única com esta leitura criativa da realidade. As viuvas/viuvos do candidato da Nova Direita em um exercício fantástico de auto-engano insistem na mesma tecla: ele é de esquerda, ainda que a coalizão possa ser de centro. Naturalmente de centro-esquerda. Como isto seria possível com a participação de luminares da ditatura somente o marxismo da ex- turma do ouro de moscou pode explicar. Ah!, para os jovens e aqueles de memória seletiva, estou falando do PCB a escola de quadros da Nova Direita e dos corruptos infiltrados no PT. Sim, eu sei que toda generalização é perigosa e que há de fato gente boa que pertenceu a este partido. Conheço alguns, mas coincidência ou não, a descrição acima está longe de ser injusta.

Ah! e o Maluf, já posso ouvir o contra-argumento. Direita é claro, mas figura menor na coalizão e dificilmente pode ser comparado com o Dem, que ficou com o vice.

Dream Song 76: Henry's Confession, John Berryman

Nothin very bad happen to me lately.
How you explain that? —I explain that, Mr Bones,
terms o' your bafflin odd sobriety.
Sober as man can get, no girls, no telephones,
what could happen bad to Mr Bones?
—If life is a handkerchief sandwich,

in a modesty of death I join my father
who dared so long agone leave me.
A bullet on a concrete stoop
close by a smothering southern sea
spreadeagled on an island, by my knee.
—You is from hunger, Mr Bones,

I offers you this handkerchief, now set
your left foot by my right foot,
shoulder to shoulder, all that jazz,
arm in arm, by the beautiful sea,
hum a little, Mr Bones.
—I saw nobody coming, so I went instead.

Caiu a mascara...

Supra sumo do supra sumo segundo seus seguidores o candidato da Nova Direita, finalmente, perdeu sua mascara - ou seria fantasia - e deixa uma legião de viuvas/viuvos lamentando pelos corredores das universidades do grande bananão a perda do idolo de pano. Messianismo em política é sempre um perigo, mas a lição básica nunca se aprende e o resultado, inevitável, é a busca pelo salvador da pátria. Triste sina dos tristes trópicos.

Ser de direita ou não, eis a questão, observa um velho amigo entristecido, mas resignado com o comportamento do seu candidato. O fato, já mencionado neste post, é que no mercado eleitoral o segmento de centro-esquerda já está ocupado e resta somente o de centro direita. Logo posicionar-se à direita da candidata da atual administração não é uma escolha, mas uma necessidade ditada pela lógica do mercado eleitoral. Alias, esta mesma lógica demonstra ser um grande equivoco mover-se para o extremo, ou moldar o discurso para agradar este eleitorado que, por definição, dificilmente votaria no candidato de centro-esquerda. Extremos não ganham eleições, muito pelo contrário... esta é mais uma lição que a soberba do candidato da Nova Direita o impede de ver. Lamentável, já que uma direita moderna, democrática faz muito falta no mercado eleitoral brasileiro. Este é o papel histórico do PSDB, mas o atual candidato não é, seguramente, o mais adequado para cumprir este papel e esta fadado a desaparecer no lixo da história. Se vitorioso, ai de mim, será o mais forte líder desta Nova Direita.

Ainda a questão fiscal....

Ótimo artigo do Martin Wolf do TF sobre a delicada questão fiscal. Ele apresenta os argumentos dos dois lados do debate.



Uma "década perdida" à la Japão ameaça o mundo desenvolvido. Isso é provável se todos fizerem um ajuste fiscal ao mesmo tempo.

Ajustar ou não ajustar - eis a questão. E é uma questão para a qual as autoridades de política econômica começaram a alterar suas respostas. Elas estão certas em fazê-lo? Esse é o assunto em questão nesta semana em artigos no "Financial Times", ecoando os ferozes debates dos anos 30. Se os argumentos a favor do ajuste fiscal estiverem corretos, deixar de promovê-lo traria choques financeiros e fiscais em alguns dos países mais importantes do mundo. Se os argumentos a favor do aperto forem falsos, a decisão de promovê-lo coloca em risco a recuperação econômica e pode desencadear mais choques financeiros.

Qual a posição das autoridades? A declaração divulgada após a reunião de cúpula do G-20 asseverou: "Há o risco de que ajustes fiscais sincronizados em várias economias importantes possam impactar adversamente a recuperação. Também há o risco de que falhar em adotar a consolidação (fiscal) onde for necessário corroa a confiança e obstrua o crescimento. Refletindo esse equilíbrio, as economias avançadas se comprometeram a planos fiscais que reduzirão os déficits pelo menos em 50% até 2013 e estabilizarão ou reduzirão as proporções entre dívidas e Produto Interno Bruto até 2016".

A linguagem é notavelmente mais cautelosa que a do encontro de cúpula de Pittsburgh, em setembro de 2009, onde ousadamente declarou-se: "Nos comprometemos hoje a sustentar nossa forte resposta de política econômica até que se assegure uma recuperação durável. Agiremos para assegurar que quando o crescimento voltar, o mesmo ocorra com os empregos. Evitaremos qualquer retirada prematura dos estímulos. Ao mesmo tempo, prepararemos nossas estratégias de saída e, quando o momento for oportuno, retiraremos nosso apoio de políticas extraordinárias de apoio de uma forma cooperativa e coordenada, mantendo nosso compromisso com a responsabilidade fiscal".

O que foi que mudou, então?

A primeira resposta é que a economia mundial se recupera com mais força do que se imaginava. Em abril de 2009, época da reunião de cúpula do G-20 em Londres, a previsão consensual era de crescimento econômico mundial de 1,9% em 2010. Em setembro passado, a taxa de expansão havia chegado a 2,6%. Em junho deste ano, a 3,5%. Nos EUA, o consenso das previsões para este ano era de 1,8%, em abril de 2009; 2,4%, em setembro passado; e 3,3%, em junho deste ano. Até para a região do euro, as previsões subiram um pouco, de 0,3%, em abril de 2009; para 1%, em setembro passado; e 1,1%, em junho de 2010.

A segunda resposta está na crise fiscal grega e de outros países periféricos da região do euro, reforçada pela eleição da coalizão de governo do Reino Unido. A fuga dos investimentos de risco foi drástica: em maio, o rendimento dos bônus governamentais gregos de dez anos chegou a um pico superior a 12%. Isso levou a um pacote de resgate do Fundo Monetário Internacional (FMI) e de outros países da região do euro, assim como à formação de uma nova linha de crédito de estabilização conjunta do FMI e da região do euro, de € 750 bilhões.

Os "cortadores" argumentam que déficits fiscais imensos desse tipo - nunca vistos antes em tempos de paz em grandes países desenvolvidos, mais notavelmente nos EUA - ameaçam a credibilidade fiscal de longo prazo, além de deprimir os gastos e a confiança privada. Embora agregar estímulos fiscais aos estabilizadores inerentes do sistema fazia sentido durante o pânico em 2008 e início de 2009, chegou o momento de uma rápida consolidação fiscal. De outra forma, nos aproximamos de uma disparada nos custos dos empréstimos, o que teria resultados desastrosos. A perda permanente de produção e receita deixada pela crise, somada ao envelhecimento das populações, torna inevitável e premente agir.

Os "postergadores" concordam que deve haver uma desaceleração decisiva do crescimento nos gastos de longo prazo. Enfatizam, no entanto, a fragilidade da recuperação e, em particular, os imensos superávits financeiros do setor privado. Essa frugalidade privada provocou os déficits fiscais, insistem, e não o contrário. A sequência de eventos torna isso evidente.

Além disso, acrescentam os postergadores, vivenciamos uma ampla fuga em direção à segurança: para os que têm mais pânico, não há alternativa a não ser os bônus de governos com altas classificações de crédito, particularmente o dos EUA, emissor da moeda mundial de segurança. Desde a crise da região do euro, esse papel do país fortaleceu-se. Além disso, as taxas de juros de longo prazo dos principais países estão em baixa, não em alta: nos EUA, as taxas dos títulos de dez anos do Tesouro estão em 3%. Onde está, então, a ameaça à confiança?

Os postergadores, ademais, poderiam acrescentar que, com taxas de juros próximas a zero, a política monetária é ineficiente, a não ser na medida em que sustenta o afrouxamento fiscal. Por sorte, os países com bancos centrais próprios podem financiar diretamente déficits fiscais. Isso não vale para os países da região do euro, que estão, na prática, operando com uma moeda estrangeira. Enquanto o excesso de capacidade continuar tão grande e os empréstimos bancários normais tão enfraquecidos, tal dependência em relação à "gráfica" do banco central não cria perigos inflacionários. Ao contrário, o perigo maior é que um aperto fiscal prematuro possa desencadear uma desaceleração econômica acentuada, como no Japão na década de 90, arremessando dessa forma economias importantes em uma deflação.

A interação de alto endividamento e deflação poderia, argumentam, criar uma espiral descendente. Uma "década perdida" à japonesa ameaça o mundo desenvolvido. Isso é particularmente provável se todos promoverem um ajuste fiscal ao mesmo tempo. Na verdade, precisa-se de mais afrouxamento: no primeiro trimestre de 2010, o PIB de todos os membros do grupo das sete principais economias ainda estava abaixo de seus níveis pré-crise.

Os leitores podem decidir-se sobre os méritos dos argumentos nesta semana. Minha forma de ver está fortemente ao lado dos postergadores. Em um ponto, entretanto, todos concordam: o debate é importante. Não podemos ter certeza sobre quem está certo. Mas podemos estar certos de que, se os responsáveis por formular as políticas agirem de forma errada, os resultados podem muito bem ser desastrosos. Os médicos precisam preparar-se para reagir com rapidez a reações adversas ao tipo de tratamento escolhido

Dez princípios conservadores, Russell Kirk

Texto clássico do Russel Kirk, grande pensador conservador americano. Leitura obrigatória no momento em que a velha e a nova direita mostram suas garras e a midia, como sempre, as coloca como sinonimo de conservador. Como diria meu pai, nem tudo que reluz é ouro.


Não sendo nem uma religião nem uma ideologia, o conjunto de opiniões designado por conservadorismo, não possui nenhuma “escritura sagrada” e nenhum “O Capital” para fornecer um dogma. Por mais que se possa estabelecer em que os conservadores acreditam, os princípios primordiais do convencimento conservador foram derivados a partir do que escritores renomados e homens públicos conservadores professaram durante os dois séculos passados. Após algumas observações introdutórias neste tema geral, eu listarei dez destes princípios conservadores.

Talvez seja mais apropriado, na maior parte das vezes, usarmos a palavra “conservador” como um adjetivo. Isto porque não existe nenhum “Modelo Conservador”, e o conservadorismo é a negação da ideologia: é um estado da mente, um tipo de caráter, uma maneira de olhar a ordem social civil.

A atitude que nós chamamos de “conservadorismo” é mantida por um conjunto de sentimentos ao invés de um sistema de dogmas ideológico. É quase completamente verdadeiro que um conservador pode ser definido como uma pessoa que se pensa como tal. O movimento ou o conjunto de opiniões conservadoras pode acomodar uma diversidade considerável de pontos de vista em muitos temas, não havendo nenhum “Test Act” ou “Thirty-Nine Articles” do credo conservador.

Em essência, o conservador é simplesmente alguém que considera as coisas permanentes mais agradáveis do que o “Chaos” e a “Old Night”. (Contudo os conservadores sabem, com Burke, que saudáveis “mudanças são os meios de nossa preservação.”) Uma experiência de continuidade histórica das pessoas, diz o conservador, oferece uma guia para a política muito melhor do que os projetos abstratos de filósofos de botequim. Mas naturalmente há mais a motivar o conservador do que esta atitude geral.

Não é possível redigir um catálogo completo das convicções conservadoras; não obstante, eu ofereço-lhe, resumidamente, dez princípios gerais. Parece seguro dizer que a maioria dos conservadores subscreveria a maior parte destas máximas. Em várias edições de meu livro The Conservative Mind, eu listei determinados cânones do pensamento conservador — a lista difere um tanto de edição em edição; na minha antologia The Portable Conservative Reader eu ofereço variações sobre este tema. Agora eu lhes apresento um sumário das suposições conservadoras que diferem um tanto de meus cânones destes dois livros. Específicamente, a diversidade de maneiras em que as visões conservadoras podem encontrar expressão é por si só uma prova de que o conservadorismo não é nenhuma ideologia fixa. Que princípios particulares os conservadores enfatizam em uma época específica, variarão com as circunstâncias e as necessidades dessa era. Os seguintes dez artigos de crença refletem as ênfases dos conservadores na América de hoje em dia.

Primeiramente, o conservador acredita que existe uma ordem moral duradoura. Que a ordem está feita para o homem, e o homem é feito para ela: a natureza humana é uma constante, e as verdades morais são permanentes.

A palavra ordem significa harmonia. Há dois aspectos ou tipos de ordem: a ordem interna da alma, e a ordem exterior da comunidade. Há vinte e cinco séculos, Platão ensinou esta doutrina, mas mesmo os letrados de hoje em dia encontram dificuldades em compreender. O problema da ordem tem sido uma preocupação central dos conservadores desde que o termo conservador passou a fazer parte da política.

Nosso mundo do século vinte experimentou as conseqüências hediondas do colapso da crença em uma ordem moral. Como as atrocidades e os desastres da Grécia no quinto século antes de Cristo, a ruína de grandes nações em nosso século mostra-nos o poço em que caem as sociedades que se enredam em ardilosos interesses próprios, ou engenhosos controles sociais, como alternativas mais palatáveis a uma antiquada ordem moral.

Foi dito pelos intelectuais de esquerda (“liberals”) que o conservador acredita, com o coração, que todas as questões sociais são questões da moralidade privada. Compreendida corretamente, esta indicação é bastante verdadeira. Uma sociedade em que os homens e as mulheres são governados pela opinião em uma ordem moral perene, por um sentido forte de certo e errado, por convicções pessoais sobre a justiça e a honra, será uma boa sociedade — não importa a maquinaria política que utilize; quando uma sociedade em que os homens e as mulheres estão moralmente a deriva, ignorantes das normas, e movidos primariamente pela satisfação dos apetites, será uma má sociedade — não importando quantas pessoas votem ou quão liberal seja sua constituição.

Segundo, o conservador adere ao costume, à convenção, e à continuidade. São os princípios antigos que permitem que as pessoas vivam juntas pacificamente. Os demolidores dos costumes destroem mais do que sabem ou desejam. É através da convenção, palavra tão abusada nos nossos tempos, que conseguimos evitar disputas perpétuas sobre direitos e deveres: as leis, em sua essência, são um conjunto de convenções. Continuidade é o agregado dos meios de se ligar uma geração à outra, e ela importa tanto para a sociedade quanto para o indivíduo. Sem ela, a vida é sem sentido. Quando revolucionários bem sucedidos apagaram velhos costumes, ridicularizaram antigas convenções e quebraram a continuidade das instituições sociais, neste mesmo instante descobriram a necessidade de repô-los por novos, mas este processo é lento e penoso, e a nova ordem social que eventualmente emerge nestas circunstâncias pode ser muito inferior à velha ordem que os radicais superaram em sua ardorosa busca pelo “Paraíso Terreno”.

Conservadores são campeões dos costumes, convenção e continuidade, porque eles preferem o diabo que conhecem do que áquele que não. Ordem, justiça e liberdade, eles acreditam, são produtos artificiais de uma longa experiência social, o resultado de séculos de tentativas, reflexão e sacrifício. Desta forma, o corpo social é um tipo de corporação espiritual, comparável à Igreja, podendo mesmo ser chamada de comunidade de almas. A sociedade humana não é nenhuma máquina para ser tratada mecanicamente. A continuidade, o sangue da vida de uma sociedade, não pode ser interrompida. O lembrete de Burke sobre a necessidade de mudanças prudentes está nas mentes dos conservadores. Mas a mudança necessária, argumentam os conservadores, deve ser gradual e discriminatória, nunca removendo antigos interesses de uma vez.

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Vergonha

Lamentável o comportamento do Vice do candidato da Nova Direita. Ele comporta-se como aquele famoso ex. de triste memória e é mais um exemplo da falta de seriedade e compromisso com o futuro do país do núcleo duro da velha direita e daquele que resolveu destruir o pouco que ainda lhe resta da reputação e respeito devido ao seu passado. Onde ele estava com a cabeça quando resolver escolher uma figura menor e insignificante para um cargo tão importante? Será que ele se considera eterno? Na hipótese - cade vez menos provável - de vitória o país correria o risco, no caso de uma tragédia, de ser governado por alguem sem as qualificações necessárias para ocupar o cargo de Presidente da Republica.

O silêncio em relação aos comentários é vergonhoso.

The fish, Marianne Moore

wade
through black jade.
Of the crow-blue mussel-shells, one keeps
adjusting the ash-heaps;
opening and shutting itself like

an
injured fan.
The barnacles which encrust the side
of the wave, cannot hide
there for the submerged shafts of the

sun,
split like spun
glass, move themselves with spotlight swiftness
into the crevices—
in and out, illuminating

the
turquoise sea
of bodies. The water drives a wedge
of iron through the iron edge
of the cliff; whereupon the stars,

pink
rice-grains, ink-
bespattered jelly fish, crabs like green
lilies, and submarine
toadstools, slide each on the other.

All
external
marks of abuse are present on this
defiant edifice—
all the physical features of

ac-
cident—lack
of cornice, dynamite grooves, burns, and
hatchet strokes, these things stand
out on it; the chasm-side is

dead.
Repeated
evidence has proved that it can live
on what can not revive
its youth. The sea grows old in it.

À direita da velha direita

Como já haviamos adiantado, o candidato da Nova Direita cada vez mais adota um discurso tipicamente de direita, como é o caso da expressão "Republica Sindicalista", usada no passado pelo grande lider da direita brasileira( e ex-lider da juventude comunista) Lacerda e, na eleição presidencial de 1989, pelo Edmar Bacha. Para aqueles de memória curta ou seletiva, em entrevista ao JT, o famoso economista alertava para o risco de uma República Sindicalista" no caso da vitoria do Lula. A velha e a nova direita nunca foram conhecidas pela criatividade.

Este posicionamento do candidato à Presidente da República da Nova Direita era totalmente previsível, já que o único espaço não ocupado no mercado eleitoral é justamente o da direita. Dado o seu passado na esquerda( católica) ele seguramente não é um quadro histórico da direita brasileira, mas uma espécie de "cristão novo" o que o leva a ser mais realista que o rei: assumir posições à direita dos quadros históricos da direita brasileira. Ironias da vida no grande bananão.

No caso de derrota, ele dificilmente será o grande lider da Nova Direita, mas seu partido, deverá ser o ponto de partida para construção de um partido de direita competitivo. Será que sua ala esquerda finalmente vai assumir ou mudar de partido? E os economistas do Bixiga?

Estou curioso para conhecer a reação do marxismo talebã do conhecido aparelho que tanto o admira.

Desindustrialização

O Valor publicou na edição desta quinta-feira uma longa reportagem sobre a desindustrialização. É um debate interessante e a matéria do jornal é uma boa introdução . Meu amigo Marconi- mencionado na reportagem - esta entre aqueles que defendem a tese da desindustrialização. Os argumentos dele são interessantes, mas ainda não me convenceram. Concordo com os argumentos apresentados pelo Bonelli e, principalmente, Antonio Barros de Castro. Sinto, no entanto, a falta de argumentos teóricos mais robustos e uma certa adesão a uma visão limitada do processo histórico em marcha. Esta na hora de reler o classico do Castro, "O capitalismo ainda é aquele" e os trabalhos do Pasinetti.

O fantasma da confiança do mercado

Ótimo artigo do Dani Rodrik sobre a zona do Euro publicado no valor desta terça feira. Outro artigo que vale a pena ser lido é o do Nakano. Alias, recomendo ler os dois e compara-los. O do Rodrik é muito melhor. Nakano continua equivocado em relação a política econômica a ser seguida em países como Espanha, por ex.



Mesmo em retrospecto, algumas vezes não fica claro porque os mercados se movem numa direção e não em outra

Um espectro assombra a Europa - o espectro da "confiança do mercado".

Pode ter sido o medo do comunismo o que agitou governos quando Karl Marx escreveu as linhas de abertura do seu famoso manifesto em 1848, mas hoje é o pavor de que o sentimento do mercado se volte contra eles e eleve os spreads sobre os bônus dos seus governos. Dirigentes em todas as partes estão sendo obrigados a adotar uma política de retração fiscal prematura, ainda que a taxa de desemprego continue elevada e a demanda privada demonstre poucos sinais de vida. Muitos são levados a adotar reformas estruturais nas quais não acreditam realmente - só porque não fazê-lo passaria uma má impressão aos mercados.

O terror movido a sentimento de mercado já foi a ruína exclusiva dos países pobres. Durante a crise da dívida latino-americana da década de 1980 ou a crise financeira asiática de 1997, por exemplo, os países em desenvolvimento pesadamente endividados acreditaram não ter muitas opções além de engolir um remédio amargo - ou enfrentar uma avalanche de saídas de capital. Agora é a vez de Espanha, França, Reino Unido e, avaliam muitos analistas, até dos Estados Unidos.

Se queremos tomar dinheiro emprestado, precisamos convencer a nossa instituição de crédito de que podemos devolver os recursos. Até aí está claro. Em tempos de crise, porém, a confiança do mercado assume vida própria. Ela se torna um conceito sublime desprovido de qualquer conteúdo econômico real. Ele se transforma naquilo que filósofos chamam "construção social" - algo que só é real porque assim acreditamos. Isso porque, se a lógica econômica fosse bem definida, os governos não precisariam justificar o que fazem com base na confiança do mercado. Ficaria evidente qual política funciona ou não, e a busca das políticas "certas" seria a forma mais segura de restaurar a confiança. A perseguição da confiança do mercado seria supérflua.

Assim sendo, se a confiança de mercado tem um significado, deve ser algo que não é determinado simplesmente pelos fundamentos econômicos. Mas o que seria isso?

No seu Manifesto Comunista, Marx afirmou que "chegou a hora de os comunistas poderem publicar, abertamente, diante de todo o mundo, suas opiniões, seus objetivos e tendências e confrontar esse conto do espectro do comunismo com um manifesto do próprio partido". Igualmente, seria interessante se os mercados esclarecessem o que eles querem dizer com "confiança", de forma a que saibamos todos com o que estamos lidando.

Certamente, é improvável que os "mercados" façam algo desse naipe. Isso não só porque os mercados são constituídos por uma profusão de investidores e especuladores que muito provavelmente jamais se reunirão para publicar um "programa do partido", mas, mais fundamentalmente, porque os próprios mercados têm pouca noção do que seja.

A capacidade e a disposição de um governo de servir a sua dívida dependem de um número quase infinito de contingências atuais e futuras. Elas dependem não só dos seus planos fiscais e de gastos, mas também do estado da economia, da conjuntura externa e do contexto político. Todas são extremamente incertas e exigem muitas premissas para chegar a algum tipo de critério sobre capacidade creditícia.

Hoje, os mercados parecem pensar que vastos déficits fiscais são a maior ameaça à solvência de um governo. Amanhã eles poderão pensar que o problema real é baixa taxa de crescimento e deplorarão as severas políticas fiscais que ajudaram a produzi-la.

Atualmente, eles se preocupam com governos brandos, incapazes de tomar as duras medidas necessárias para lidar com a crise. Talvez amanhã eles percam horas de sono com as manifestações em massa e os conflitos sociais provocados pelas duras políticas econômicas.

Poucos sabem prever em qual direção o sentimento de mercado se moverá, quanto mais os próprios participantes do mercado. Mesmo em retrospecto, algumas vezes não fica claro porque os mercados se movem numa direção e não em outra. Políticas semelhantes produzirão reações de mercado distintas, dependendo do conto predominante ou da coqueluche do momento. Isso explica por que conduzir a economia com base nos ditames da confiança de mercado é uma perda de tempo.

O raio de esperança em tudo isso é que, ao contrário dos economistas e políticos, mercados não têm ideologia. Enquanto ganharem dinheiro, não se importarão se tiverem de engolir as suas próprias palavras. Eles simplesmente querem o que quer que "funcione" - o que quer que produza um ambiente econômico vigoroso propício ao pagamento da dívida. Quando as circunstâncias se tornarem horríveis demais, eles até tolerarão a reestruturação da dívida - se a alternativa for caos e a perspectiva de prejuízo maior.

Isso abre algum espaço para os governos manobrarem. Permite que políticos seguros de si assumam o controle do seu próprio futuro. Isso os autoriza a moldar a história que dá sustentação à confiança de mercado, em vez de ficar brincando de pega-pega.

Mas para fazer bom uso desse espaço de manobra, os formuladores de política precisam articular um relato coerente, sólido e confiável do que estão fazendo, baseado tanto nos princípios econômicos como nas boas práticas políticas. Eles devem dizer: "Estamos fazendo isso não porque os mercados exigem isso, mas porque é bom para nós e pronto".

O argumento deles precisa convencer os seus eleitorados, assim como os mercados. Se lograrem êxito, poderão ir atrás dos seus próprios princípios e manter a confiança dos mercados ao mesmo tempo.

Foi nesse ponto que os europeus (junto com os seus assessores econômicos) dormiram no ponto. Em vez de enfrentarem o desafio, os líderes primeiro empurraram com a barriga e depois se renderam à pressão. Eles acabaram cultuando os pronunciamentos dos analistas de mercado. Ao fazê-lo, negaram a si mesmos políticas economicamente desejáveis que têm maior probabilidade de arregimentar apoio popular.

Se a crise atual se agravar, os líderes políticos serão aqueles que arcarão com a responsabilidade principal - não por terem ignorado os mercados, mas por os terem levado demasiado a sério.

Fonte: Valor

Serra e o marxismo talebã

Sempre achei estranho a admiração do marxismo talebã pelo Serra. Vários já se declararam de boca cheia - como diria meu pai - serem seu eleitor. Não conseguia encontrar nenhum denominador comum: Serra não somente aparenta gostar, mas conhece economia que sabemos não ser o caso do marxismo talebã. As demissões/perseguições na tv cultura - um triste exemplo de stalinismo e macartismo ao estilo grande bananão - finalmente me ajudaram a entender as razões da grande admiração pelo Serra. Sei, por experiência própria, que assassinato de personalidade, perseguição e recusa em aceitar qualquer forma de pensamento independente é pratica corriqueira deste triste aparelho e agora descubro, com alguma surpresa, que aparentemente está também é a pratica do candidato a Presidente da Republica. Triste sina a nossa: um bom economista, cria da esquerda católica, comportando-se como a fina flor do stalinismo. O Mundo realmente está perdido.

Sobre a violência, Bertolt Brecht

A corrente impetuosa é chamada de violenta
Mas o leito do rio que a contem
Ninguem chama de violento.

A tempestade que faz dobrar as betulas
E tida como violenta
E a tempetasde que faz dobrar
Os dorsos dos operarios na rua?

Soros e o euro

Interessante artigo do Soro sobre a crise e a zona do euro.


I believe that misconceptions play a large role in shaping history, and the euro crisis is a case in point.

Let me start my analysis with the previous crisis, the bankruptcy of Lehman Brothers. In the week following September 15, 2008, global financial markets actually broke down and by the end of the week they had to be put on artificial life support. The life support consisted of substituting sovereign credit—backed by the financial resources of the state—for the credit of financial institutions that had ceased to be acceptable to counterparties.

As Mervyn King of the Bank of England explained, the authorities had to do in the short term the exact opposite of what was needed in the long term: they had to pump in a lot of credit, to replace the credit that had disappeared, and thereby reinforce the excess credit and leverage that had caused the crisis in the first place. Only in the longer term, when the crisis had subsided, could they drain the credit and reestablish macroeconomic balance.

This required a delicate two-phase maneuver—just as when a car is skidding, first you have to turn it in the direction of the skid and only when you have regained control can you correct course. The first phase of the maneuver was successfully accomplished—a collapse has been averted. But the underlying causes have not been removed and they surfaced again when the financial markets started questioning the creditworthiness of sovereign debt. That is when the euro took center stage because of a structural weakness in its constitution. But we are dealing with a worldwide phenomenon, so the current situation is a direct consequence of the crash of 2008. The second phase of the maneuver—getting the economy on a new, better course—is running into difficulties.

The situation is eerily reminiscent of the 1930s. Doubts about sovereign credit are forcing reductions in budget deficits at a time when the banking system and the economy may not be strong enough to do without fiscal and monetary stimulus. Keynes taught us that budget deficits are essential for countercyclical policies in times of deflation, yet governments everywhere feel compelled to reduce them under pressure from the financial markets. Coming at a time when the Chinese authorities have also put on the brakes, this is liable to push the global economy into a slowdown or possibly a double dip. Europe, which weathered the first phase of the financial crisis relatively well, is now in the forefront of causing the downward pressure because of the problems connected with the common currency.

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