John Newman

Resenha do Eamon Duffy de um trabalho interessante sobre um dos meus herois, o Cardeal Newman, anglicano convertido ao catolicismo, grande intelectual e autor de vários textos memoráveis. Um autor, infelizmente, ainda pouco conhecido no grande bananão.



Newman’s Unquiet Grave: The Reluctant Saint
by John Cornwell
Continuum, 273 pp., $24.95


On October 2, 2008, a group of clergy, workmen, police officers, and health officials assembled behind steel screens in a small private cemetery in a suburb of Birmingham, England. They had come to exhume the body of the Victorian theologian, preacher, and writer Cardinal John Henry Newman, in preparation for his beatification (the final stage before canonization as a saint of the Catholic Church) by Pope Benedict XVI. Newman’s remains were to be removed for more convenient veneration as relics to the church that he had founded in Birmingham, where a casket of green Italian marble had been prepared to receive them.

The announcement of the proposed exhumation set off weeks of prurient media controversy. At his own insistence, Newman had been buried in the grave of his disciple and lifelong companion, Father Ambrose St John. A member of the gay rights organization OutRage!, Peter Tatchell, provoked a public furor by denouncing the transfer of relics as a sinister homophobic ploy by the Vatican, designed to conceal the true relationship between these two Victorian priests who had chosen to be buried together. Tatchell insisted that their friendship was homosexual, and suggested that Newman’s epitaph, “ex umbris et imaginibus in veritatem,” “out of shadows and phantasms into the truth,” was a coded self-outing from beyond the grave. He conceded, however, that given their religious beliefs and the social mores of the time, the friendship had probably never been sexually consummated.

It soon emerged that Newman had settled the matter of relics in his own way. Though an unwavering convert to Catholicism from the Anglican Church, he never warmed to the more extravagantly material manifestations of Catholic piety, and he was dismissive of suggestions of his own sanctity. “I have no tendency to be a saint,” he told one admirer. “Saints are not literary men…. I may be well enough in my own way, but it is not the ‘high line.’”

It now appeared that he had taken practical steps to ensure that there would be no veneration. Though the grave was excavated to a depth of eight feet, no human remains whatever were discovered. The cardinal had been buried in a simple wooden coffin, and on his instructions the grave had been filled with a soft mulch designed to speed decomposition; the wet clay of the Lickey hills had done the rest. The crestfallen relic-hunters had to content themselves with a few pieces of corroded metalwork and the tassels from Newman’s ceremonial cardinal’s hat.

John Cornwell’s lively new life of Newman takes this bizarre episode as its point of departure. The “unquiet grave” of his title alludes of course to the exhumation and the row over Newman’s sexuality that it provoked. Cornwell devotes a good deal of space to scrutiny of Newman’s relationship to the circle of disciples and admirers whom the popular historian Geoffrey Faber scathingly dismissed in 1933 as his “escort of hermaphrodites.” The possessive intensity of some of these relationships with younger men can still disconcert a modern reader. “You ask me to give my heart,” Newman wrote reproachfully to one of them, Henry Wilberforce, who had got engaged to be married without telling Newman, “when you give yours to another.”

But this was an age, Cornwell argues, in which intense but platonic friendships between men were accepted and valued, most famously that between the poet Tennyson and Arthur Hallam, whose early death inspired Tennyson’s elegiac masterpiece In Memoriam. Cornwell is alert to the submerged erotic charge such relationships might carry, but he argues convincingly for the crassness of recent attempts to force on them an overtly sexualized and anachronistic “gay” template.

But if Cornwell absolves the Vatican of trying to conceal the potentially embarrassing sexuality of a candidate for sainthood, he is inclined to think that the beatification of Newman may nevertheless represent an attempt by an authoritarian church to tame a troublesome and unconventional intellect, and to neutralize Newman’s usefulness to critics of current Vatican policy. Newman was, by nineteenth-century Catholic standards, a deeply unconventional theologian. Soaked in the writings of the Early Church Fathers, he disliked the rigidly scholastic cast of mind that cramped the Catholic theology of his day. He was one of the first theologians to grasp the historical contingency of all theological formulations. Accordingly, he resisted doctrinaire demands for unquestioning obedience to contemporary Church formulae as if they were timeless truths. He was an ardent defender of the legitimate autonomy of the theologian and of the dignity of the laity as custodians of the faith of the Church. He was scathingly critical of the authoritarian papacy of Pope Pius IX (Pio Nono), who held the office between 1846 and 1878, and he opposed the definition of papal infallibility in 1870 as an unnecessary and inappropriate burden on consciences. “We have come to a climax of tyranny,” he wrote. “It is not good for a Pope to live 20 years…. He becomes a god, [and] has no one to contradict him.”

The appetite of the pro-papal “Ultramontane” party for new dogmatic definitions seemed to Newman the sign of a lack of intellectual integrity, “the act of a man who will believe anything because he believes nothing, and is ready to profess whatever his ecclesiastical, that is his political, party requires of him.” Such credulity flowed from intellectual shallowness, not true faith: “A German who hesitates may have more of the real spirit of faith than an Italian who swallows.”

The First Vatican Council, in 1878, was the apotheosis of much that Newman deplored in the Catholicism of his day. By contrast, it has become a theological truism that the Second Vatican Council, summoned in 1962 by John XXIII, with its reforming impulses, its outreach to other churches and faith traditions, its emphasis on the role of the laity, and its move away from papal and clerical authoritarianism, was “Newman’s Council,” the moment when many of the ideas he first championed became the basis for a radical reimagining of what it was to be Catholic. The Vatican, however, is currently backing a campaign to downplay claims that the council marked a decisive break with the Church’s recent past, and Pope Benedict XVI has condemned such claims as proceeding from a “hermeneutic of discontinuity and rupture.” Cornwell asks, therefore, whether the raising of Newman to the altars of the Church represents not the validation of his true intellectual legacy but an attempt to douse the incendiary potential of his ideas with buckets of holy water, “the taming and enfeebling of his legacy by the resisters of Vatican II.”

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Mais um rebento....

Mais um rebento da conhecida escola de equivocos em política econômica, o novo secretário de política econômica da Fazenda, é, também, como se pode inferir na entrevista abaixo, um adepto da tese de desindustrialização mas, felizmente, sua posição em relação ao Bacen não parece ser diferente da maioria da profissão. O que, alias, não deixa de ser curioso. Seria esta a nova imagem, pública, do Country Club da Rua Itapeva?


Mineiro, formado pela Universidade Federal de Uberlândia, Holland tem mestrado pela Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG), doutorado pela Unicamp e pós-doutorado pela Universidade da Califórnia, em Berkeley, nos EUA. A seguir, os principais trechos da entrevista, concedida ao Valor no começo da noite de ontem:

Valor: Em entrevista ao Valor em janeiro deste ano, o senhor disse: "Não podemos perpetuar essa discussão centrada em Copom, metas de inflação e taxas de juros. Precisamos discutir se queremos continuar crescendo como uma economia primária exportadora." Esse continua um dos grandes desafios do país?

Márcio Holland: Continua. O Brasil já tem dez anos de regime de metas de inflação, nos quais o BC tem mostrado alta credibilidade em controlar a inflação. Mas o Brasil tem que ir além da discussão "copomista". Oito vezes por ano, só se fala de juros. Temos que ir além de intensificar as exportações de produtos primários. Se você estudar os países mais e menos vulneráveis a choques internacionais, verá que os menos sujeitos a eles têm menor concentração de exportações. As exportações de commodities são importantes e muito bem vindas, mas os preços são mais voláteis que os preços de manufaturados. É importante ficar menos exposto a essa volatilidade, estimulando setores que produzem manufaturados e intensivos em tecnologia. O governo deve promover políticas de indução à inovação tecnológica e políticas educacionais bem direcionadas.

Valor: Boa parte dos analistas defende desaceleração do ritmo de alta dos gastos públicos em 2011 para ajudar no controle da inflação. Como o senhor vê essa questão?

Holland: O Brasil pode fazer isso, mas não deve cair na velha linha de que o ajuste fiscal por si só é suficiente. Não deve haver um corte linear de gastos. Alguns podem ser adiados e a sociedade tem que escolher, dada as restrições, o que se deve manter e o que se deve cortar. Eu prefiro não falar em ajuste fiscal, mas sim na questão da qualidade dos gastos. É importante avançar nesse sentido, de avaliar a qualidade da gestão pública.

Valor: Mas não é necessário reduzir o ritmo de gastos em 2011?

Holland: Se no ano que vem haverá mais dificuldade de arrecadação, já que a economia não deverá crescer 8% como neste ano, por definição contábil terá que haver uma desaceleração dos gastos para ter superávit primário.

Valor: Muitos economistas dizem que o país já passa por um processo de desindustrialização. O senhor concorda?

Holland: A hipótese da desindustrialização está colocada na mesa. A participação da indústria de transformação no valor adicionado está em queda no Brasil. Ao mesmo tempo, com o desenvolvimento e a urbanização, é natural o aumento da participação do setor de serviços. Mas o Brasil é um país de renda per capita ainda baixa, e é importante um emprego industrial forte, que tem um efeito multiplicador na economia.

Valor: Essa perda de participação da indústria de transformação se deve ao câmbio valorizado?

Holland: Não é só o câmbio que conta. Há também as questões da educação, do baixo volume de investimento em pesquisa e desenvolvimento, dos problemas de infraestrutura. O país também ficou muitos anos sem crescer. O tecido industrial fica comprometido, tendo que ser recomposto. O câmbio é importante, mas se se restringir o problema a ele, você pode dar incentivos perversos no tempo. E não dá para desatar sozinho o nó do câmbio, o do juro, da dívida, o da conta corrente. A concertação da política econômica é um grande desafio. É um passo a mais importante que precisa ser dado. É fundamental um maior diálogo entre os gestores da política fiscal e da política monetária.

Valor: O senhor já escreveu artigos com Edmar Bacha, mais ortodoxo, e com Luiz Carlos Bresser Pereira, de linha desenvolvimentista. O senhor é ortodoxo ou desenvolvimentista?

Holland: Eu sou um desenvolvimentista fiscalista, se é que isso existe A economia tem ser tratada sem princípios previamente estabelecidos. Eu digo que sou desenvolvimentista porque não consigo imaginar deixar o Brasil crescer menos que 5% ao ano. Temos que ter criatividade para conseguir isso. Também acho que é importante evitar a apreciação cambial e convergir os juros reais para o nível internacional. Ao mesmo tempo, acredito que o Banco Central tem feito um trabalho excelente e que o regime de metas de inflação tem sido muito importante, assim como as metas fiscais. Sou fiscalista porque sou a favor de se mensurar a qualidade do gasto e também acho que é importante ter superávit primário para alongar a dívida. Eu acredito em restrições.

Fonte: Valor

O novo Bob Fields

O WikiLeaks tem prestado grande ajuda na clarificação da posição de alguns notáveis do grande bananão sobre questões importantes relacionadas ao interesse nacional. A visão do Jobim já era conhecida e a confirmação na era necessária, o mesmo não se aplica a uma outra figura histórica cantada em verso e prosa anos atras pelas esquerdas e que na recente eleição presidencial liderou a coalizão, derrotada, da velha e da nova direita. Sim , ele mesmo, ainda um "darling " de alguns nacionalistas e da turma do marxismo talebã, é comprovadamente, a reencarnação do velho bob fields de triste memória, a figura mor do entreguismo no grande bananão. Naturalmente sem a verve e a competência do primeiro, um reacionário de corpo e alma.

Curiosamente um velho e querido nacionalista da velha guarda nunca, ao que consta, deixou o barco furado da triste figura relegada ao lixo da história.

Dani Rodrik e a zona do euro

Bom artigo do Dani Rodrik sobre a zona do euro. Concordo que a reestruturação da divida é inevitável e que a saida dos países com dificuldades da zona do euro tornaria menos dolorosa a recuperação de suas economias. No entanto, como ele mesmo reconhece o problema esta na esfera política e por isto mesmo a sua solução não pode ser somente técnica. O que a crise demonstra é a necessidade de maior integração e esta me parece ser a melhor opção.



Quando a Grécia foi ajudada por um pacote conjunto de socorro da zona euro e do Fundo Monetário Internacional (FMI), em maio, ficou claro que o acordo tinha comprado um alívio apenas temporário. Agora, caiu a outra ficha. Os problemas na Irlanda estão ameaçando contaminar Portugal, Espanha e até a Itália, e por isso é hora de repensar a viabilidade da união monetária europeia.

Estas palavras não me vêm com facilidade porque não sou eurocético. Ao contrário de outros, como Martin Feldstein, meu colega de Harvard, que argumentam não ser a Europa uma área monetária natural, acreditei que a união monetária fez sentido no contexto de um amplo projeto europeu que enfatizou - como ainda o faz - uma construção político-institucional ao lado de integração econômica.

A infelicidade europeia foi ter sido atingida pela pior crise financeira desde a década de 1930 a meio caminho em seu processo de integração. A zona do euro é integrada demais para que repercussões transfronteiriças não provocassem caos nas economias nacionais, mas não suficientemente integrada para dispor da capacidade institucional necessária para administrar a crise.

Quando bancos no Texas, Flórida ou na Califórnia tomam más decisões sobre empréstimos que ameacem sua sobrevivência, o Federal Reserve (Fed, banco central dos EUA) em Washington está pronto para agir como emprestador de última instância. Se forem considerados insolventes, permite-se sua falência ou passam ao controle das autoridades federais, ao passo que os depositantes são garantidos pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC).

O governo federal compensa boa parte da queda nas receitas do Estado mediante transferências ou redução de impostos. Funcionários (dos bancos) que, apesar disso, vêm-se em situação pior, podem migrar facilmente para Estados com melhor desempenho sem preocupações sobre as diferenças de idioma ou choques culturais. Quase tudo isso acontece automaticamente, sem negociações prolongadas e controversas entre governadores estaduais e autoridades federais, sem ajuda do FMI ou pondo em questão a existência dos EUA como entidade político-econômica unificada.


Assim, o problema real na Europa não é que a Espanha ou a Irlanda tenham tomado grandes empréstimos ou que muita dívida espanhola e irlandesa esteja nos balanços patrimoniais de bancos em outros países da Europa. Afinal de contas, quem se importa com o déficit em conta corrente da Flórida - ou mesmo sabe o que isso significa? Não, o problema real é que a Europa não criou instituições abrangentes em nível da União como um todo que um mercado financeiro integrado exige.

Isso reflete a ausência de instituições políticas centrais adequadas. A União Europeia nos ensinou lições valiosas ao longo das últimas décadas: primeiro, que a integração financeira exige a eliminação da volatilidade entre moedas nacionais; que a erradicação de riscos cambiais demanda a eliminação total das moedas nacionais; e agora nos mostra que a união monetária é impossível entre democracias sem união política.

Deveria ter sido de esperar que o lado político da equação levaria tempo para se encaixar. É fácil culpar os políticos europeus por falta de liderança. Não subestimemos, porém, a magnitude da tarefa que os governos europeus assumiram.

Na verdade, a analogia mais próxima desse cenário é a própria experiência americana da construção de sua república federativa. Como mostra a longa luta americana pelos "direitos de cada Estado" - e, com efeito, a própria Guerra Civil - a criação de uma união política baseada numa coleção de entidades autogovernadas não é um processo tranquilo e rápido.

Estados, naturalmente, prezam sua soberania. Pior ainda: a própria união econômica pode atiçar os fogos do nacionalismo e colocar em perigo a integração política. Isso cria tensões nas instituições de cada país (vistas na pressão sobre os Estados de bem-estar europeus), gera ressentimento contra estrangeiros (basta ver o êxito recente dos partidos anti-imigração) e torna crises financeiras originadas no exterior mais prováveis e mais onerosas (como a situação atual deixa extremamente claro).

Infelizmente, agora pode ser tarde demais para a zona euro. A Irlanda e os países da Europa meridional precisam reduzir sua dívida e melhorar significativamente a competitividade de suas economias. É difícil ver como eles podem atingir os dois objetivos permanecendo na zona euro.

Os socorros à Grécia e à Irlanda são apenas paliativos temporários: em nada contribuem para reduzir o endividamento, e a ajuda não deteve o contágio. Além disso, a austeridade fiscal que receitam retarda a recuperação econômica. A ideia de que reformas estrutural e no mercado de trabalho podem produzir crescimento rápido não passa de uma miragem. Assim, a necessidade de reestruturação da dívida é uma realidade inevitável.

Mesmo se os alemães e outros credores concordarem com uma reestruturação - e não a partir de 2013, como pediu a chanceler alemã Angela Merkel, mas já - existe o problema adicional do restabelecimento da competitividade. Esse problema é compartilhado por todos os países deficitários, mas é agudo na Europa meridional. Manterem-se na mesma zona monetária que a Alemanha condenará esses países a anos de deflação, desemprego elevado e turbulência política interna. Sair da zona do euro pode ser neste momento a única opção realista para uma recuperação.

A dissolução da zona do euro não significa condená-la para sempre. Os países podem voltar a participar, e fazê-lo com credibilidade, quando os pré-requisitos fiscais, normativos e políticos estiverem assegurados. Por ora, a zona do euro pode muito bem ter chegado ao ponto em que um divórcio amistoso é uma opção melhor do que anos de declínio econômico e atrito político.

Fonte: Valor

Como sempre controversa e influente, principalmente entre os que formataram as diretrizes curriculares do curso de economia o que, alias, explica porque é um curso que atrai um numero cada vez menor de alunos.

Propostas, por favor...

Como esperado, o juro não foi alterado e isto, naturalmente, deixa muitos descontentes, principalmente os defensores de uma queda brusca da taxa de juros. É claro que o juro alto não é uma opção masoquista da autoridade monetária, mas uma necessidade imposta pela dinamica da economia brasileira e, sabemos, que no futuro próximo será dificil não subir, novamente os juros. Afinal, ninguem gosta de inflação e a base eleitoral da nova administração por ser a que mais perde em períodos inflacionários, tem uma aversão ainda maior pelo conhecido monstro.

Alguns economistas heterodoxos reclamam, com razão dos juros altos , mas ainda não li/ouvi nenhum proposta concreta para solucionar o problema. Há muita retórica, apreço pela HPE, mas uma ausência, lamentável, do "que fazer", de uma proposta concreta de política econômica alternativa. Digo lamentável, porque, apesar da linha teorica, reconheço que são bons economistas. Desnecessário lembrar que entre eles não incluo o marxismo talebã.

Martin Wolf e a zona do euro

Mais um ótimo artigo do Martin Wolf sobre a zona do euro.


Será que a zona do euro sobreviverá em sua forma atual? Para abordar essa questão, precisamos considerar três aspectos mais precisamente. Em primeiro lugar, qual a probabilidade de uma onda de inadimplência? Em segundo, implementará a zona do euro as mudanças necessárias para evitar isso? Em terceiro lugar, poderá a zona do euro sobreviver a elas? Minhas respostas, respectivamente, são: muito provavelmente; provavelmente, não; e talvez - mas não com certeza.

O que vem acontecendo é algo familiar a especialistas em países emergentes: é uma "parada súbita". Antes de 2007, havia crédito disponível em condições fáceis a ponto de financiar bolhas nos preços de ativos, construção civil e consumos privado e público. Então, repentinamente, os mercados adotaram um comportamento de sobriedade: os financiamentos secaram, os preços dos imóveis caíram, a construção civil sofreu um colapso, governos passaram a garantir dívidas de sistemas financeiros no vermelho, economias entraram em recessão e déficits fiscais explodiram.

Como observam Carmen Reinhart, da Universidade de Maryland, e Kenneth Rogoff, de Harvard, assinalaram em um documento divulgado neste ano, "numa crise, frequentemente é trazida ao primeiro plano a carga de endividamento público, expondo problemas de solvência aos quais o público parecia abençoadamente alheio". Assim tem acontecido na periferia da zona do euro. A Grécia ocultou sua verdadeira posição fiscal. Na Irlanda e na Espanha (como nos EUA e no Reino Unido), o "boom" encobriu um vasto montante de passivo fiscal. Também surpreendente foi a medida em que o risco dos bancos revela-se correlacionado com os riscos soberanos. Os países estão em apuros, em parte, porque alguns bancos são grandes demais para que sua falência seja tolerada e grandes demais para poderem ser salvos.

A questão é se esses países podem evitar uma reestruturação da dívida soberana. Sobre isso, o professor Rogoff, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional (FMI), é pessimista. Em nota recente, ele argumentou que "em última instância, uma reestruturação significativa da dívida privada e/ou pública é provavelmente necessária em todos os países endividados na zona euro. Já sofrendo crescimento lento antes da imposição de austeridade fiscal, [Portugal, Irlanda, Grécia e Espanha] enfrentam a perspectiva de uma "década perdida", similar à que a América Latina viveu nos anos 80. O renascimento da América Latina e uma moderna dinâmica de crescimento realmente só começou a surgir depois que o "Plano Brady", de 1987, orquestrou uma enorme abatimento da dívida em toda a região. Uma reestruturação semelhante é, certamente, o cenário mais plausível na Europa".

Por que deveríamos ser tão pessimistas? A característica marcante de empréstimos a governos é a ausência de garantias. Assim, a segurança dos credores depende da capacidade dos governos de venderem dívida a terceiros a preços razoáveis. Se essa confiança desaparece, a liquidez seca e os soberanos tornam-se inadimplentes. O que, então, determina a confiança? A resposta, em suma, é: sustentabilidade. Isso, por seu turno, depende da relação entre a perspectiva de crescimento econômico futuro e a taxa real de juros. Quanto menor o crescimento e maior os juros, maior precisa ser o superávit fiscal primário (antes do pagamento de juros) - e, portanto, maior será o custo político de assegurá-lo. Quanto maior esse custo, menos confiantes ficarão os investidores e maiores serão os juros.

Vulneráveis países periféricos na zona euro agora sofrem as consequências de sistemas financeiros em apuros, déficits fiscais elevados, rápida ascenção da relação entre índices de endividamento e Produto Interno Bruto (PIB), juros elevados, fracas perspectivas de crescimento e ausência de um banco central convicto de que terá condições de assegurar liquidez ao mercado de dívida. As rarefeitas perspectivas de crescimento, por sua vez, são, em parte, devido a uma perda de competitividade. Em caso de aplicação desses indicadores a países emergentes normais, inadimplência pareceria inevitável.

Isso nos leva à segunda questão: será que a zona do euro fará as mudanças necessárias para evitar inadimplência? A resposta é: provavelmente, não. Uma razão é que os credores as desejam. É verdade que a Alemanha sugeriu que isso deva ser aplicável apenas a endividamento futuro. Mas, nos mercados de capitais, o futuro é sempre agora. Além disso, os recursos agora disponibilizados não são suficientes para financiar todos os países debilitados durante tempo suficiente para evitar a inadimplência, especialmente tendo em vista que estes precisarão desinflar e reestruturar seu caminho de volta ao crescimento. Assim como Desmond Lachman, do American Enterprise Institute, argumentou em recente artigo no Londres Legatum Institute, o crucial é o potencial de crescimento. Mas, na ausência de flexibilidade cambial e em presença de juros elevados, cortar na carne do próprio déficit fiscal poderá agravar o desquecimento econômico.

Isso conduz à minha pergunta final: poderá a zona do euro sobreviver a uma onda de reestruturações de dívida? Aqui, a questão imediata é que a crise poderá ser enorme, pois parece certo que uma reestruturação disparará outras. Além disso, o sistema bancário seria profundamente afetado: no fim de 2009, por exemplo, os bancos franceses e alemães, em conjunto, eram credores dos quatro membros mais vulneráveis em 16% e 15% dos respectivos PIBs. Para os bancos europeus, como um grupo, a exposição total equivalia a 14% do PIB. Assim, qualquer risco sério de reestruturação soberana acarretaria o risco de provocar fugas dos credores e, na pior das hipóteses, mais uma etapa da crise financeira global. Mais injeções de capital oficial em bancos também seriam necessárias. É por isso que os irlandeses foram "persuadidos" a socorrer os credores prioritários de seus bancos à custa do contribuinte nacional.

No entanto, mesmo uma crise assim não implicaria uma dissolução da união monetária. Ao contrário, é perfeitamente possível que uniões monetárias sobrevivam a crises financeiras e à inadimplência do setor público. A questão é de vontade política. O que há pela frente é uma mistura de transferências fiscais dos países que gozam de credibilidade com austeridade entre os insolventes. Quanto maiores forem as transferências fiscais, menor será a austeridade. Essa tensão poderia ser administrável se uma rápido retorno à normalidade fosse plausível. Mas não é. Há uma boa chance de que essa situação persistirá a longo prazo.

Ainda pior: depois que um país tiver sido obrigado a reestruturar sua dívida pública e também ver uma parte substancial de seu sistema financeiro desaparecer, os custos adicionais do restabelecimento de sua moeda deverão parecer algo menores. Isso, também, precisa ficar claro para os investidores. Novamente, esses temores aumentam as chances de fuga à exposição a dívida dos países mais frágeis.

Para os céticos, o cerne da questão sempre foi até que ponto pode ser robusta uma união monetária entre diversas economias com solidariedade mútua menos do que ilimitada. Apenas uma crise poderá responder a essa pergunta. Infelizmente, a crise que temos é a maior em 80 anos. Será que a zona euro conseguirá acordar em fazer o suficiente para mantê-la coesa? Não sei. Mas saberemos, todos nós, em futuro relativamente próximo.

Fonte: Valor

Delfim e o Bacen

Bom artigo do esforçado economista da ditadura e "darling" da esquerda de higienopolis.


O O dr. Meirelles está encerrando muito bem a sua octaetéride à frente do Banco Central do Brasil. Com as últimas medidas deixou claro que o objetivo de manter hígido e eficiente o sistema financeiro com adequadas políticas prudenciais é tão importante quanto o de perseguir a meta inflacionária. No que diz respeito ao primeiro, depois do Proer (1997) e as medidas mais recentes feitas com o apoio do setor financeiro privado, podemos afirmar que estamos no "estado da arte" e somos um modelo a ser copiado e adaptado mesmo por países ditos "desenvolvidos".

No segundo, as dúvidas manifestadas há pelo menos seis meses pelo Banco Central sobre a estabilidade e precisão dos parâmetros exigidos pela atual política monetária (defasagem entre o aumento do juro real e seu efeito sobre a demanda global, nível da taxa de juro neutra e o produto potencial), primeiro numa ata do Copom e confirmadas no Relatório de Inflação, são mais do que esclarecedoras. Esse estado de dúvida será um ingrediente muito importante no aperfeiçoamento e no reconhecimento dos limites da política monetária, até aqui imposta como produto de uma suposta "ciência", da qual se supõem portadores alguns "analistas" do mercado. Para dizer o mínimo, tal "ciência" ignorava até 2009 o "crédito" e os "intermediários financeiros"!

As primeiras manifestações de tal aperfeiçoamento são as recentes medidas do Banco Central: 1) um aumento geral dos depósitos compulsórios; 2) diferenciação do compulsório de acordo com o prazo do financiamento; e 3) limitações para a transferência de carteiras de crédito. É preciso reconhecer que tal aperfeiçoamento está sendo procurado em todas as economias do mundo, onde seus bancos centrais tentam recuperar velhos e criar novos instrumentos de controle do crédito (e da demanda global), além da manipulação da taxa de juro real de curto prazo.

É o caso do aumento dos compulsórios sobre os depósitos bancários e a exigência de mais "reserva prudencial" com relação ao prazo dos financiamentos. Aliás, tais diferenciações já existem e são universalmente aplicadas com relação à classificação do "risco" do tomador do empréstimo (sob controle, no nosso caso, de fiscalização do BC).

Ninguém discute que a manipulação da taxa de juros, ao primeiro sinal de desvio da taxa de inflação com relação à "meta", tem efeitos mais gerais sobre a economia, principalmente sobre o valor dos ativos. O que se discute é se ela é, necessariamente, melhor, diante das imensas incertezas que sempre envolverão a indispensável vigilância monetária. E, também, ninguém pode ignorar que a "diferenciação" da política monetária num ambiente financeiro tão complexo tem efeitos muito diferentes, de acordo com a dimensão dos bancos, sobre a natureza de suas operações e sobre outros mecanismos de financiamento (isentos de depósitos compulsórios), que cobram taxas de juros escorchantes. Talvez seja essa a razão pela qual o Banco Central tenha elevado o nível do crédito protegido de R$ 60 mil para R$ 70 mil, que agora cobre 99% dos clientes.

Nada é mais significativo dessa busca de aperfeiçoamento das políticas monetárias simplistas e equivocadas, que informaram desde os anos 70 do século passado os bancos centrais, do que o que disse o dr. Meirelles na apresentação das medidas: "A experiência dos bancos centrais sugere que há uma equivalência importante entre as ações macroprudenciais, que aferem as condições de crédito e a liquidez, e as ações convencionais de política monetária".

As novas medidas deverão produzir dois efeitos: uma redução sobre a expectativa da taxa de juros de curto prazo e um aumento dessa expectativa no prazo mais longo. Aparentemente, o BC comprou fôlego para esperar mais um pouco o comportamento da taxa de inflação sem sacrificar a sua credibilidade, que está posta em risco por uma expectativa de inflação claramente acima da "meta". Há razões para esse comportamento. Em primeiro lugar, há incertezas sobre o excesso de demanda interna. O déficit comercial não é um indicador confiável devido à enorme supervalorização do real, produzida pela imensa taxa de juro real que violenta a economia brasileira. Em segundo lugar, é claro que (mesmo com o câmbio valorizado) boa parte da pressão (produzida mais pela especulação dos "hedge funds" do que pelos "fundamentais") vem do exterior, como mostra o aumento da inflação em vários emergentes. Em terceiro lugar, pela imensa volatilidade de alguns preços internos produzidos por choques de oferta. O feijão, por exemplo, estava em R$ 69 a saca em dezembro de 2009, pulou para R$ 135 em junho de 2010, saltou para R$ 200 em setembro e agora está em torno de R$ 90!

O BC está passando por profundo processo de humilde aprendizado e merece um voto de confiança, mesmo daqueles economistas que continuam a acreditar que são portadores de uma "ciência". Para apaziguar a alma dos que ainda acreditam que as medidas recentemente tomadas são sinais de "heterodoxia" ou "obsoletismo", basta lembrar que, diante delas, a recém-eleita presidente Dilma Rousseff declarou: "Façam o que tiver de ser feito para manter a inflação sob controle". Será preciso ainda maior demonstração de ortodoxia e confiança no Banco Central operacionalmente autônomo?

Fonte: Valor

Um balde de água fria

"In a jolting surprise to the economic recovery and market expectations, the United States economy added just 39,000 jobs in November, and the unemployment rate rose to 9.8 percent, according to the Department of Labor"(NYTimes on line). Surpresa???, provavelmente está, também, deverá ter sido a reação de um jovem colega, economista, com quem conversei, recentemente, sobre o estado da economia americana. Demonstrei meu pessimismo-realismo de sempre e ele, para minha surpresa, estava otimista com alguns resultados recentes,os mesmos, alias, que levou o mercado a acreditar em um cenário melhor para a economia do Imperio.

Números, alertava Ricardo, são perigosos, quando nos leva a colocar de lado a velha e boa teoria econômica. Naturalmente, que comportamento oposto, também não é recomendável e é tipico da turma do relogio quebrado. Neste caso, não se trata de apreço pela teoria econômica, mas dificuldade em trabalhar e interpretar os números e, naturalmente, filiação a uma equivocada filosofia da historia já relegada ao merecido esquecimento pela comunidade acadêmica.

O fato é que a economia americana continua patinando e este cenário deverá manter-se por algum tempo.

O novo porto seguro

O mercado da Zona do Euro anda sedento de sangue e vai aos poucos incorporando novos membros na sua lista de possíveis presas a serem abatidas. Portugal e Espanha agora recebem a companhia de Italia e Belgica. No caso da penultina não há nenhuma surpresa e ate demorou demais para ser incluida na lista. Se o ataque vai ou não se materializar é dificil de saber, mas a probabilidade que ele ocorra tem aumentado significativamente.

Neste cenário de complicações na Zona do Euro e fragilidades da economia americana, somada a incerteza política gerada com a vitoria dos repúblicos, não é surpresa alguma a revisão sobre onde mora o risco. Os emergentes deixaram de ser bicho papão a serem evitados e tornaram-se porto seguros para os capitais temerosos da ambiente do chamado mundo desenvolvido. Ironico, sem dúvida, mas escolha lógica e com bom fundamento econômico.

Martin Wolf e a Irlanda

Ótimo artigo do Martin Wolf sobre a Irlanda e a Zona do Euro.

As rachaduras na plataforma da união monetária são reveladoras. A promessa era que a zona do euro protegeria seus membros de crises cambiais. Mas eu, assim como outros, alertei: sejam cautelosos com o que vocês desejam - crises de crédito substituiriam crises cambiais e essas provavelmente se agravariam ainda mais.

Porque uma união monetária provocaria crises de crédito? Uma resposta é que as discrepâncias nos custos relativos provocam desequilíbrios comerciais estruturais - vastos déficits externos quando as economias menos competitivas estão próximas da produção potencial. Os setores privado ou público então devem gastar mais do que as suas rendas para sustentar o pleno emprego. Esse gasto excessivo deve, por sua vez, ser financiado a partir do exterior. No fim essa concessão de empréstimo desaparecerá. Se a concessão de empréstimo for via setor bancário, como na Irlanda ou na Espanha, primeiro haverá uma crise financeira. Se ocorrer por intermédio do setor público, como na Grécia, a crise acontecerá primeiro nas finanças do Estado.

Uma resposta mais profunda é que a taxa de juros comum parecerá muito baixa em alguns países-membros. Na zona do euro, esse efeito foi exacerbado pelo fato de as taxas de juros globais estarem baixas e a demanda nas economias principais estarem fracas. Essas taxas de juros ultrabaixas provocaram bolhas de preços de ativos e expansões de crédito nas economias periféricas. Essas, por sua vez, estimularam forte crescimento no setor de construção. Nessas circunstâncias, o que o falecido John Kenneth Galbraith chamava de "bezzle" (a duração da fraude, quando reina uma sensação de riqueza) - o repertório de crimes financeiros - aumenta, para despontar na quebra. À medida que o sistema financeiro implode, a economia desmorona e as finanças públicas, aparentemente sólidas na expansão econômica, mudam radicalmente para pior.

O resultado é uma enorme crise de crédito. Num regime de câmbio flutuante, parte da pressão seria aliviada por uma taxa de câmbio em alta na expansão e numa taxa em queda na retração econômica. Com uma taxa ancorada, o colapso da moeda normalmente restabeleceria a competitividade e o crescimento, como aconteceu com os países asiáticos mais duramente atingidos no fim da década de 90. Numa união monetária, essas válvulas de segurança se perdem. Em vez disso, temos uma crise conjunta de crédito e de competitividade. A solução para a perda de competitividade é uma queda acentuada nos preços. Mas isso piora a crise de crédito: isso, então, é deflação de dívida, como a Irlanda conhece.


Esse é um aspecto em que a crise cambial é menos ruim que uma crise de dívida. Mas um calote soberano também abala a confiança no Estado, que é o alicerce da ordem política e jurídica. Uma crise do setor bancário é quase tão prejudicial. Uma crise cambial, por si só, simplesmente não é.

Esse é o contexto em que a crise da zona do euro deve ser entendida. Nos velhos dias do Sistema Monetário Europeu, poderiam ter ocorrido crises cambiais nos países periféricos, em consequência das quais as moedas grega, irlandesa, portuguesa, espanhola, italiana e, possivelmente, outras moedas, teriam desabado ante o velho marco alemão. Isso já aconteceu com a libra esterlina. Se a Irlanda ainda estivesse na região da libra esterlina, o punt teria caído junto com ela.

Em vez disso, a zona do euro precisa lidar com as suas crises de crédito. Ela não está se saindo bem. Apesar de improvisos heroicos, os indicadores de risco sobre a dívida soberana dos países menos confiáveis atingiu níveis elevados. Os mercados ignoraram os riscos na expansão e se voltaram barbaramente contra os créditos mais fracos na retração.

A dinâmica subjacente é, mais uma vez, similar ás das crises cambiais. Nessa, os governos se sentem obrigados a oferecer taxas de juros altas a ponto de minar, em vez de aumentar, a sua credibilidade. Nas crises de crédito, os mercados mais uma vez impõem taxas insuportáveis. Um país confiável desfruta taxas de juros baixas que reforçam a confiança. Um país que carece de tal credibilidade enfrenta taxas de juros que minam a confiança. As expectativas são auto-realizáveis. Isso é o que está despontando agora no crédito da zona periférica do euro: países com baixas taxas de crescimento com enormes déficits fiscais não podem prometer aperto monetário suficiente, dadas as altas taxas de juros, para reforçar a sua credibilidade. A austeridade poderá fracassar em proporcionar a credibilidade que promete.

O Estado irlandês deveria ter salvado a si mesmo através da drástica reestruturação dos passivos dos bancos. Dívida bancária simplesmente não pode ser dívida pública. Se a dívida bancária se tornar esse tipo de dívida, os banqueiros devem ser considerados funcionários públicos e os bancos, departamentos do governo. Certamente, os credores devem ser atingidos pelo golpe, em vez disso.

Isso deixa os soberanos. O que precisamos aqui, como os líderes da zona do euro reconhecem, é uma combinação de provisão de recursos generosa com reestruturação: a primeira se destina a reverter o pânico autorrealizável; a última, para reconhecer as realidades da insolvência. Administrar essa combinação pode ser uma tarefa muito espinhosa.

Além disso, a condição de membro da união monetária transformou a posição financeira dos membros, que estão privados de um banco central moderado e de flexibilidade cambial. Consequentemente, é muito mais provável que sejam levados ao calote cabal em relação ao que costumavam, como os mercados constatam. As únicas opções de saída seriam que o Banco Central Europeu comprasse a dívida pública, ou uma união fiscal, com a capacidade de resgatar membros em dificuldade. Ambas são inconcebíveis. A Alemanha certamente seria a primeira a sair.

Portanto, a grande questão agora é se a zona do euro pode evitar uma onda de crise fiscal junto com uma crise financeira. A questão é se a união sobreviverá. O artigo dessa semana, de José-Ignacio Torreblanca do Conselho Europeu de Relações Estrangeiras em Madrid, com suas queixas sobre atitudes alemãs, indica que a resposta pode ser: não.

Esse é um tema de natureza mais política do que econômica. É possível que uma união monetária sobreviva a calotes soberanos. A pergunta é, em vez disso, se os membros acreditam que o esquema continua sendo benéfico. A dificuldade para os países superavitários é que eles devem financiar os países deficitários, aceitar ajustes externos ou empurrar a zona do euro a um superávit externo. A dificuldade para os países deficitários é que o custo de deixar a zona do euro é enfrentar crises de dívida. Se elas já tiverem ocorrido, os custos parecerão menores. Se eles pensam que substituíram crises cambiais por crises de crédito, que nem mesmo restabelecem a competitividade e o crescimento, eles poderão considerar a união como um mau negócio. A cola política poderá derreter. Essas calamidades realmente acontecem. Agora depende dos países-membros assegurar que não aconteçam.

Fonte: Valor

Demissão já

O problema da fala do Jobim não está tanto no seu conteúdo - bem conhecido, alias - mas na invasão da área alheia para a qual, aparentemente, não possui o preparo necessário. Curiosamente, depois da solução do problema inflacionário, a área de política internacional é vitima de um grande congestionamento, que em nada é benefica ao interesse do país.

Interesse nacional já é nome de uma revista, mas apesar disto continua sendo desconhecida, por importantes agente políticos, como atesta o comportamento do Jobim. Não se trata de ser nacionalista ou simpático a esta ou aquele figura do setor diplomatico brasileiro, mas reconhecer que ele errou e a única saida, honrosa, é pedir demissão do cargo.

A política internacional já é uma área fundamental no país e deverá ser ainda mais importante no futuro próximo e por isto é recomendável ampliar os debates sobre as opções do Brasil nesta arena e, ao mesmo tempo, evidar ruidos desnecessários.

Apenas uma batalha...

A velha e a nova direita aplaudem, a contragosto, é verdade, a ação das forças da ordem no balneário. Digo a contragosto, porque são obrigadas a reconhecer o merito do atual governador e do Governo Federal, seu aliado. Mas aqui e acolá, aproveitam para reapresentar as propostas sem fundamento do seu candidato derrotado na eleição presidencial.

Havia na transmissão um desejo incontido por sangue e cenas de filme de ação. Isto para não mencionar a qualidade dos comentáristas, mas, afinal, era domingo, o dia estava perfeito para pegar praia,..., entre saudosos dos tempos d 'antanho era possivel encontrar um outro defensor da tese de bandido social, romantico, explorado, etc.. Plural, diria alguns, boçalidade seria uma palavra mais adequada.

A vitoria das forças da ordem é sem dúvida um marco e motivo para comemoração, lembrando ,sempre, as palavras do gaucho de Santa Maria: é apenas uma batalha em uma longa guerra. Sim, a palavra guerra não é um exagero, mas uma descrição correta da situação no balneário e em outras cidades. Combate-la, respeitando os direitos da pessoa humana não é apenas um detalhe sem importância, mas fundamental para manter o apoio conquistado na recente ação, assim como a oferta à população de bens públicos a ela negados por um longo período de tempo devido a atuação do trafico e da falta de coragem política dos governantes.

O país esta mudando pra melhor, quem sabe, um dia, este fato, finalmente, será reconhecido na terra das jabuticabas exoticas, que ainda não foi informada da queda do muro de Berlim.

Pessima escolha...

Parece que ela definitivamente adora viver perigosamente. Depois do grande equivoco chamada Erenice, que por pouco não elegeu o candidato da Nova Direita, ela insiste em acolher no Palacio a quinta coluna dos derrotados na eleição e cuja atuação, sem imaginação, a frente da Fazenda foi transformada pela midia e endinheirados em oitava maravilha, enquanto o trabalho correto do Bacen era considerado a própria encarnação do mal a ser evitado. O católico condena o pecado, nunca o pecador, porém, é sempre bom lembrar que o tigre nunca perde suas listras e que somente o auto engano - pra ser gentil - explica a não condenação do caso do Francenildo, o brasileiro.

Acolhe-lo é um erro, que poderá sair caro e ai não podera usar o argumento que não esperava ou não o conhecia entre outros tantos. Tão pouco recorrer as ruas....

É hora de agir...

Enquanto na Irlanda a crise econômica transforma-se em crise política e a população é convidada a pagar a conta dos anos loucos da prosperidade, cabendo, como é de praxe, a parte maior, para o andar de baixo - a famosa socialização dos prejuizos-, no grande bananão o ceu ainda é de brigadeiro, exceto pelo cenário de guerra civil no balneario.

Carros queimados, mortos e a arrogância sem limite dos que se acostumaram com a falta de coragem do poder público pra enfrentar com o rigor necessário a terra desolada em que se transformou, ao longo dos anos, varios bairros do Rio. Entre os atos mais insanos, neste mar de insanidade, merece destaque o acordo tácito do governador gaucho com a criminalidade. Se vivo, reconheceria, que foi o ponto mais baixo de sua carreira política.

O fato é que pra resolver o problema será necessário ampliar as UPPs e se, necessário, outras medidas duras e nada agradáveis para garantir o direito a vida da população carioca.

Errar duas vezes não é perdoavel: Palocci não....

Nenhuma surpresa na escolha do novo presidente do Banco Central. A opção por uma solução interna era a mais recomendável e a escolha me parece respeitar o perfil esperado para o cargo: avesso a inflação e conservador em política econômica. Dificil saber se será do agrado de todos os heterodoxos, mas seguramente me parece que eles o respeitam como economista o que é sempre um bom começo.

Dado o perfil do escolhido, não vejo nenhum sinal de alteração da política que vem sendo seguida pelo Bacen, no entanto, como a autonomia é uma concessão do Presidente ela pode, na prática, ser negada a qualquer momento e por isto mesmo o correto seria transforma-la em lei. A probabilidade do fim da autonomia não é alta, mas a dinamica política, tem lá suas surpresas.

Como a eleita é economista, com certeza conhece a literatura sobre os ciclos políticos e sabe que tem apenas 2 anos, no máximo, para fazer o trabalho "sujo": cortar gastos e iniciar a caminhada para o deficit nominal zero. Por enquanto continuo otimista e feliz com as escolhas da nova administração. Espero que ela tenha o bom senso de deixar o "porquinho" queridinho da midia e dos endinheirados fora de um cargo importante. Ela já errou uma vez na escolha da sua sucessora para a Casa Civil, não tem mais o direito de repetir o mesmo erro. O ideal seria deixa-lo fora do Governo, no Planalto seria um risco desnecessário.

Quem será o próximo?

Como esperado a Irlanda jogou a toalha e esta negociando um pacote de socorro. Confesso que esperava uma resistência maior, mas, aparentemente, a sede de sangue do mercado falou mais alto e o inevitável chegou mais rapido. Melhor assim. A demora estava contaminando Portugal e Espanha, próximos na linha de ataque. Ainda não li/ ouvi detalhes sobre as medidas negociadas que devem ser duras, mas menos drasticas que as da Grecia. É o que se espera. O primeiro resultado já conhecemos: crise política e convocação de eleições e provavelmente um novo governo deverá surgir das urnas. Resta saber se o pacote será o suficiente para descartar de vez a reestruturação da divida. Tenho sérias dúvidas de ser o caso.

É cedo pra avaliar o impacto sobre o futuro de Portugal e Espanha. Não estou otimista, mas me parece que ganharam algum tempo.

Enquanto isto no grande bananão continua a novela Meirelles fica ou sai. Minha aposta é na saída, que considero irrelevante, se o novo indicado possuir reputação de avesso a inflação e conservadorismo em política econômica. Institucionalizar a autonomia do Banco Central me parece a melhor solução. A Presidente eleita é economista, graduada por uma excelente Universidade e o pós incompleto na famosa escola de sociologia econômica do interior de SP não é motivo suficiente para desconfiar de decisões futuras na área econômica.

Não se mexe em time que esta ganhando...

Como já argumentamos: se ele vai sair ou não é irrelevante. O mesmo, no entanto, não se aplica a autonomia operacional do Banco Central. Isto não deveria ser alterado, mas mantido e institucionalizado. Seria um elemento a mais no caminho da normalidade no campo da política econômica no grande bananão. É uma tolice, sem tamanho, querer subordinar o Banco Central à Fazenda e apostar em um pensamento único à esquerda na gestão da política econômica. Apostas deste tipo podem sair caro para a maioria da população brasileira que cansou das piruetas, sem fundamento teorico e resultado desastroso, da heterodoxia econômica nos tristes trópicos.

Politica fiscal corajosa - leia-se cortes no gastos, meta de deficit nominal zero - e um Presidente de Banco Central avesso a inflação e, portanto, conservador em política econômica é a melhor opção a disposição da nova administração. A solução interna ao Bacen - que tem ótimos quadros - é recomendável, em que pese a qualidade de vários candidatos funcionários da banca brasileira.

Poema do Cardeal Newman, Música do Elgar

Meirelles ou não Meirelles, não é a questão ....

Meirelles foi o o saco de pancadas durante os 8 anos da administração Lula e agora no período de transição para a nova administração o ataque tem sido redobrado. Se ele deve ou não continuar é questão secundária, o importante é saber se a política monetaria será diferente e aberta a soluções de agrado do chamado pensamento heterodoxo que, ao contrário do resto do mundo, ainda é muito influente nos tristes trópicos. Equivocos, vários, foram cometidos durante a administração Meirelles, mas o número de acertos, também, não foram poucos. O fato é que na literatura sobre o Banco Central há um ponto que é consenso: o presidente do Banco Central deve ter a reputação de ser avesso a inflação e, em geral, isto está associado a um perfil conservador em questões de política econômica. Sua função é, obviamente, fazer um contrapeso a Fazenda/Tesouro do qual se esperá um perfil diferente, sem contudo, atingir o nível da incompatibilidade que levaria a uma política econômica totalmente incoerente. Dai ser um grave equivoco a tese que ambos devem pertencer a mesma linha de pensamento em política econômica. A diversidade de visão na área econômica, tradicional na historia econômica brasileira, é sempre melhor que o pensamento único à direita ou à esquerda.

Um país do presente

Acostumados com a expressão um país do futuro alguns economistas ainda insistem em procurar fantasmas do passado e tem imensa dficuldade em reconhecer que o Brasil é um país do presente. Ele pode não ser a realização do sonho dourado dos que achavam que com a industrialização todos os males seriam solucionados. Ela veio, mas esqueceu pelo caminho a justiça social e a distribuição da renda que, apenas, parcialmente, voltou a fazer parte da agenda nacional. Digo parcialmente porque ainda não é comum, como era no passado, a expressão desenvolvimento/crescimento econômico com distribuição de renda. Isto, quem sabe, explica a dificuldade em reconhecer que o país mudou e atingiu um novo patamar de importância na economia mundial.

Otimismo exagerado. Dirá alguns. Não creio ser o caso. A retorica da desindustrialização a "neura" em relação a restrição externa que no passado era de fato um problema sério, mas que hoje, felizmente, tem pouca relevância são algumas das expressões populares, em alguns circulos, da dificuldade em ver os fatos novos presentes nos ensinamentos de um velho mestre desenvolvimentista. O novo sempre assusta e é mais confortável manter-se na luta contra os moinhos de ventos do que encarar a nova realidade e seus novos problemas.

Este comportamento é esperado e ate mesmo justificado, quando se trata da geração do período heroico do desenvolvimento brasileiro, porém é estranho encontra-lo no discurso da nova geração de bons economistas, principalmente, aqueles preocupados com um país socialmente mais justo.

Martin Wolf e a reunião do G20

Uma visão mais otimista da reunião do G20. Gostei da analise do Martin Wolf, mas acho seu otimismo exagerado.

Eles vieram, viram e perderam. Essa é a reação ao que veio à tona do reequilíbrio global no encontro de cúpula dos países integrantes do G-20, ocorrido em Seul, na semana passada. Em público, os países superavitários persistem em apelar para os deficitários se desinflacionarem para obterem saúde econômica. As consequências dessa insensatez estão evidentes na zona do euro. No nível mundial, os EUA jamais aceitarão isso. Mas, por baixo do radar, é possível que esteja surgindo algo mais produtivo.

Essa perspectiva mais otimista pode ser deduzida dos textos da declaração dos líderes. Ele diz que "desequilíbrios persistentemente amplos, avaliados com base em diretrizes indicativas que serão acertadas pelos nossos ministros de Finanças e presidentes de bancos centrais, exigem uma avaliação da sua natureza e as causas dos impedimentos aos ajustes... Essas diretrizes indicativas compostas de uma variedade de indicadores poderão servir como um mecanismo para facilitar a identificação, em tempo hábil, de amplos desequilíbrios que exigem ações preventivas e corretivas". Feio, mas sensato. Junto com a conversa sobre a necessidade de os países superavitários dependerem mais da demanda doméstica, do monitoramento reforçado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) e das taxas de câmbio, é possível que tenha aparecido um mandato de certa forma mais sólido.

Em público, naturalmente, o debate se concentrou nos pecados do afrouxamento quantitativo promovido pelo Federal Reserve (ou Fed, banco central dos EUA), com China e Alemanha loquazes em condenação. Por que um afrouxamento monetário tão modesto, no contexto de uma economia dos EUA fraca e do crescimento monetário estagnado, tenha causado tamanha histeria é difícil de entender.

A essência da condenação da China é que os EUA estão exportando seus problemas, ao empurrarem sua moeda deliberadamente para baixo. É fácil enxergar três objeções a esse ataque: primeiro, ele é falso. Segundo, o ajuste cambial é necessário. E terceiro, pelo contrário, esta é uma boa descrição da política cambial chinesa.

O Federal Reserve não está comprando moeda estrangeira, mas bônus domésticos. Ele age assim para sustentar a economia doméstica com a desalavancagem. É verdade, é possível que essa política, se os demais fatores se mantiverem iguais, também reduza o valor externo da moeda. Mas isso é desejável. Os EUA são um clássico exemplo de desequilíbrios internos e externos - desemprego elevado e um déficit estrutural em conta corrente. O manual de Economia sugere que uma depreciação da taxa de câmbio real é a resposta certa. Uma depreciação da taxa de câmbio nominal é a forma menos penosa de alcançar esse resultado.

Ao contrário dos EUA, porém, a China está de fato "imprimindo moeda", com o propósito de comprar divisas e proteger a competitividade externa. Até setembro de 2010, a China havia acumulado US$ 2,648 trilhões em reservas cambiais (perto de metade do Produto Interno Bruto, o PIB).

O argumento econômico decisivo, porém, é que o mundo precisa administrar um ajuste pós-crise, no qual os fluxos de capital circulam. Em essência, este é um processo real, não monetário. Os países ricos não podem absorver produtivamente o fluxo de capital que costumava fluir dos países pobres. Na verdade, jamais puderam. Aquilo que não podia continuar agora precisa mudar.

Os estrangeiros têm gasto sistematicamente menos que suas receitas e, consequentemente, criaram um superávit em conta corrente com os EUA. Até a crise, os déficits dos congêneres eram produzidos, de forma praticamente igual, pelos setores do governo e das famílias. Após a crise, os setores das famílias e das corporações reduziram gastos dramaticamente, em relação à receita. Com estrangeiros, famílias e o setor corporativo gerando superávits, o governo acabou ficando num enorme déficit.

O ponto crucial é que os EUA podem reduzir seus enormes déficits fiscais, sem empurrar o país na direção de uma profunda depressão, se e somente se os demais setores expandirem os gastos em relação às receitas. Uma boa parte do ajuste necessário deve vir a partir da expansão dos gastos estrangeiros em relação à receita - em outras palavras, uma redução no déficit estrutural em conta corrente.

Essa análise é um fator para qualquer discussão de ajuste global. Como demonstra o relatório do FMI sobre o "processo de avaliação mútua" no G-20, projeta-se que os déficits em conta corrente atuais dos países deficitários aumentem a níveis jamais vistos antes da crise. Enquanto isso, espera-se que os superávits se estabilizem. Mais importante, isso indica até que ponto o mundo está deixando de colocar o seu crescimento futuro sobre uma base sustentável.

Mudar esse quadro não serve apenas os interesses dos países deficitários. Se estes últimos forem incapazes de colocar as suas economias sobre uma base sustentável, existe uma boa probabilidade de que adotem métodos mais brutais para interromper o esgotamento gradual na demanda. Isso significa proteção, que prejudicaria a todos, no longo prazo.

Nenhuma dessas opções será fácil. Em política monetária, por exemplo, existe a possibilidade de um impasse temporário entre EUA e China: aquele pode produzir dólares sem limite, enquanto este último pode reagir criando yuans sem limite, com os quais comprará dólares. O "vitorioso" nessa luta poderá ser aquele afetado em segundo lugar pela inflação. Mas esse tipo de "guerra cambial" certamente seria uma tragédia, especialmente porque teria efeitos vastamente adversos sobre espectadores inocentes com taxas de câmbio relativamente flexíveis. Deve haver um caminho melhor do que esse. Na verdade, obviamente existe: um plano de ajuste de médio prazo. Seul pode não ter aproximado uma solução a esse ponto. Mas o caminho adiante foi traçado. Os líderes deveriam enxergar os seus próprios interesses ao transitarem vigorosamente ao longo dele.

Fonte: Valor

Nada de novo no front ocidental...

Cotovelada daqui, cotovelada dali e no final nada de novo na última reunião do G20, exceto, diria um otimista, o sinal verde aos controles de capital. Um agrado aos heterodoxos? Não me parece ser o caso, mas a confissão do fracasso da reunião: sem propostas para solucionar os problemas da economia mundial é natural o retorno, com força total, de propostas velhas conhecidas nos países em desenvolvimento. A menos problematica delas - ainda que não me agrade nenhum pouco - é o controle de capitais, mas há uma segunda, de consequencias desastrosas, muito popular: o protecionismo.

Enquanto isto na Eurolandia, a Irlanda resiste a aceitar o inevitável: pedir socorro e com isto há o risco de levar consigo Portugal e Espanha. Já na Grecia, apesar da vitoria do goveno nas eleições, a situação continua a mesma o que não deixa de ser positivo em um país que dificilmente deixará de passar por alguma forma de reestruturação da sua divida.

Já no grande bananão, para tristeza da quinta coluna, o ceu continua sendo de brigadeiro

Steven Levitt

Boa reportagem com/sobre Steven Levitt, o microeconomista co-autor do best-seller "Freakeconomics" e número um na lista dos livros execrados pelo marxismo talebã.



Não é fácil imaginar que uma plateia de quase 3 mil pessoas mantenha por 1h30 a atenção fixa na fala de um especialista em fenômenos microeconômicos. Sozinho sobre o palco vazio de 20 metros de largura, reproduzido e amplificado em quatro telões dispostos ao redor do auditório, traduzido simultaneamente por intérpretes de português e espanhol, Steven Levitt não é uma figura imponente. Seria difícil apostar que o economista americano de 43 anos, voz macia e camisa lilás cative sua audiência, mas Levitt tem a autoridade de quem vendeu 5 milhões de exemplares de seus dois best-sellers, "Freakonomics" (2005) e "Superfreakonomics" (2009), escritos em parceria com o jornalista Stephen Dubner e editados no Brasil pela Campus/Elsevier.
O sucesso do jovem economista condiz com a celebridade de alguém cujos livros sobre o comportamento econômico de pessoas comuns ganharam, no início deste ano, uma versão em documentário. Mas o palestrante não pertence ao mesmo universo de sua audiência, formada por executivos e aspirantes que, em plena segunda-feira, trocaram o escritório por uma apresentação no auditório de um centro de exposições em São Paulo, onde ocorreu a feira de negócios HSM ExpoManagement.

O economista busca atrair a atenção do público com histórias tiradas da própria vida e anedotas do mundo da pesquisa, habitado por estudantes de graduação e macacos de laboratório. Levitt se apressa em advertir que é um peixe fora d'água entre seus ouvintes, explicando que seus livros se tornaram sucessos na categoria "administração" graças à ideia "de algum marqueteiro genial da editora". O público responde com risadas e o palestrante se solta, caminhando e gesticulando enquanto desfia ideias, exemplos e histórias.

Em seguida à palestra, o economista falou com exclusividade ao Valor sobre sua maneira pouco usual de fazer economia, suas influências e a aplicação dos conceitos microeconômicos sobre a vida cotidiana. O mundo corporativo não saiu de pauta. "As pessoas devem levar um choque quando digo que não entendo nada de negócios. Tenho ouvido todo tipo de perguntas, sempre começando com 'o que um economista diria sobre...' Acho que muita gente que diz saber muito sobre negócios, na verdade não sabe nada", afirma.

Levitt tampouco se considera, por modéstia ou ironia, um "economista de verdade". No subtítulo de "Freakonomics", o autor se apresenta como "rogue economist". O termo "rogue" pode ser traduzido como malandro, pilantra, fora da lei. O verdadeiro economista, que ele chegou a sonhar em ser quando era um jovem estudante iludido, é representado pela figura de Alan Greenspan, ex-presidente do Federal Reserve, o banco central americano. Uma pessoa que, "quando comete um erro, faz o mundo inteiro entrar em colapso". Mas não demorou a ficar claro que Levitt jamais seria Greenspan.

O motivo é que, ao contrário de seus pares, que se esforçam para produzir artigos com conteúdo fortemente matematizado e não raro hermético, Levitt declara ser péssimo com números, a ponto de ter passado o primeiro ano de sua graduação sem saber o que é "derivada parcial", conceito de cálculo crucial para economistas. Para se manter na profissão com uma deficiência tão gritante, foi necessário usar uma estratégia drástica: dedicar-se a temas pelos quais nenhum outro economista teria interesse. Levitt pôde então encontrar os fenômenos econômicos por detrás da cortina de equações. "No fundo, a análise econômica não é muito matemática. Os cursos são matemáticos, mas a pesquisa em si, não. A matemática é uma barreira completamente arbitrária, porque existem muitas pessoas querendo ser economista e é preciso encontrar um jeito de deixá-las de fora."

Mas a inserção no universo das publicações científicas em economia exigiu algumas adaptações. "Um jeito de publicar em economia sem ser bom em matemática é encontrar coautores. Tem milhões de pesquisadores fortes em matemática e dispostos a colaborar." Apesar da heterodoxia metodológica, Levitt leciona na Universidade de Chicago, um dos principais centros de ciência econômica do mundo, reconhecido por sua ortodoxia neoclássica e pelo volume significativo de ganhadores do Prêmio Nobel que já abrigou, como Milton Friedman, Robert Fogel e Richard Posner. Além de autor de sucesso, Levitt é cotado para receber o Prêmio Nobel de sua disciplina, desde que foi agraciado, em 2004, com a John Bates Clark Medal, condecoração que premia o economista "mais influente" com menos de 40 anos nos EUA. Existe, para empregar um termo do vocabulário econométrico, uma correlação entre economistas agraciados com a medalha e, depois, com o prêmio sueco. Foram 12 ganhadores de ambos, entre eles Milton Friedman, Joseph Stiglitz e Paul Krugman.

Levitt conta que, graças ao sucesso de seus livros, foi chamado para aconselhar grandes e pequenas companhias nos Estados Unidos, mas também profissionais liberais. Um exemplo que o economista cita com humor é o de uma garota de programa em Chicago, que conseguiu aumentar sua renda com a aplicação de princípios simples da microeconomia. A assessoria acabou se virando contra o assessor. O economista convidou a garota de programa para falar a seus alunos sobre o mercado da prostituição de alta classe e combinou de pagar sua tarifa regular. Mas se esqueceu de que ele mesmo tinha lhe ensinado como valorizar seu trabalho e cobrar mais caro por ele. Quando a conta chegou, o susto foi proporcional ao orgulho de tê-la ajudado em sua profissão.

É surpreendente, para Levitt, que os profissionais liberais sejam incapazes de traçar suas curvas de demanda. Isto é, pessoas que vivem de vender seus serviços deveriam saber estabelecer o valor que maximize seus rendimentos, segundo os preços que os clientes estejam dispostos a pagar. "Com que frequência os jornais telefonam para você?", pergunta. "Faça o teste, peça um pagamento um pouco maior, veja se eles aceitam", prossegue o professor.

As grandes empresas, por outro lado, revelaram-se arredias quando Levitt lhes deu consultoria. "Tem um abismo entre os economistas e o mundo corporativo que não faz o menor sentido. Trabalho muito com companhias com mais de 10 mil empregados. Nas reuniões, o presidente diz: 'Quero que nosso economista esteja presente'. Que mundo é este, onde uma companhia de 10 mil pessoas que tem somente um economista! Então a economia não é relevante para os negócios?", pergunta.

O mesmo desdém existe entre políticos. Levitt comenta, assombrado, que certas leis votadas pelo Senado são contraintuitivas, como a lei americana de proteção de espécies ameaçadas. Essa lei oferece uma moratória de um ano para construções em áreas de proteção, enquanto as autoridades avaliam as ameaças à fauna. "Quando as leis são feitas, ninguém pensa em como os indivíduos vão reagir à mudança. Assim que as dados começam a ser levantados, os construtores passam a trabalhar o mais rápido que podem, porque sabem que dali a um ano não vão mais poder construir. O efeito da lei de espécies ameaçadas é ameaçar espécies!"

Trabalhando sobre temas como prostituição, tráfico de drogas, aborto e até as cobranças de pênalti, Levitt atingiu a notoriedade que lhe valeu a condecoração e a oportunidade de escrever seus best-sellers. Seu trabalho pertence a uma corrente que busca aplicar as formas microeconômicas de pensar sobre questões que, a princípio, cairiam em outras ciências sociais. Essa tendência, que tem na "Escola de Chicago" seu epicentro, começou com o Prêmio Nobel Gary Becker, ídolo e, de certa forma, mentor de Levitt. Becker estudou o comportamento das famílias, estimou como seria um mercado de órgãos para transplantes e sugeriu que as políticas de repressão à imigração fossem substituídas por uma taxa, de forma que o livre mercado regulasse o fluxo migratório. "Meu trabalho é uma continuação lógica de Gary Becker, sem querer soar imodesto. Ele mostrou que é possível aplicar a economia a qualquer coisa. Com isso, ele libertou a minha geração."

Para quem considera os trabalhos de Becker e Levitt como um passo da microeconomia para além de seus domínios, o economista tem uma resposta. "O mundo acadêmico é como um mercado, em que se negociam perguntas e respostas. Nos últimos 30 anos, a economia tem ganhado campo nesse mercado", observa. Ao mesmo tempo, o economista se diz satisfeito de colaborar com sociólogos, politólogos e antropólogos. Por outro lado, uma das ganhadoras do Prêmio Nobel de economia de 2009 foi a cientista política americana Elinor Ostrom, e Levitt reconhece que o universo dos economistas não abriu as portas para ela. "Não li seu trabalho e duvido muito que algum economista tenha lido."

A investida mais recente do economista é a Greatest Good, empresa de consultoria que visa a ensinar grandes doadores a tornar sua filantropia mais eficiente. Fundada em 2009, em sociedade com outros oito acadêmicos - incluindo Gary Becker -, a companhia tem tido sucesso, segundo Levitt, mas não da maneira como os donos esperavam. "Quando mostramos a um bilionário que podemos tornar suas doações mais eficazes, ele pergunta se podemos tornar seus negócios mais eficazes." O ato de doar parece ser mais importante do que a doação em si, comenta Levitt, que desconfia de uma perspectiva voltada mais para o marketing do que para a solução dos problemas. "Estou certo, porém, de que podemos mostrar que há benefícios também em conseguir curar a malária, erradicar o analfabetismo, salvar as florestas..."

Fonte: Valor

Voto do nordestino....

Excelente artigo da Maria Inês Nassif no Valor desta quinta-feira.


O Brasil elegeu, por dois mandatos, um ex-metalúrgico como presidente da República. Agora elege uma mulher. Ambos de centro-esquerda. Para quem assistiu de fora a eleição de Dilma Rousseff e os dois mandatos do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, pode parecer que o país avança celeremente para uma civilizada socialdemocracia e busca com ardor o Estado de bem-estar social. Para quem assistiu de dentro, todavia, é impossível deixar de registrar a feroz resistência conservadora à ascensão de uma imensa massa de miseráveis à cidadania.

Ocorre hoje um grande descompasso entre classes em movimento e as que mantêm o status quo; e, em consequência de uma realidade anterior, onde a concentração de renda pessoal se refletia em forte concentração da renda federativa, há também um descompasso entre regiões em movimento, tiradas da miséria junto com a massa de beneficiados pelo Bolsa Família ou por outros programas sociais com efeito de distribuição de renda, e outras que pretendem manter a hegemonia. A redução da desigualdade tem trazido à tona os piores preconceitos das classes médias tradicionais e das elites do país não apenas em relação às pessoas que ascendem da mais baixa escala da pirâmide social, mas preconceitos que transbordam para as regiões que, tradicionalmente miseráveis, hoje crescem a taxas chinesas.

A onda de preconceito contra os nordestinos, por exemplo, é semelhante ao preconceito em estado puro jogado pelos setores tradicionais no presidente Luiz Inácio Lula da Silva e na própria eleita, Dilma Rousseff, durante a campanha eleitoral. É a expressão do temor de que os "de baixo", embora ainda em condições inferiores às das classes tradicionais, possam ameaçar uma estabilidade que não apenas é econômica, mas que no imaginário social é também de poder e status.

São Paulo foi a expressão mais acabada da polarização eleitoral entre pobres de um lado, e classe média e ricos de outro. Os primeiros aderiram a Dilma; os últimos, mesmo uma parcela de classe média paulista que foi PT na origem, reforçaram José Serra (PSDB). A partir de agora, pode também polarizar a mudança política que fatalmente será descortinada, à medida que avança o processo de distribuição regional de renda e de aumento do poder aquisitivo das classes mais pobres. A hegemonia política paulista está em questão desde as eleições de 2006 - e Lula foi poupado do desgaste de ter origem política em São Paulo porque era também destinatário do preconceito de ter nascido no Nordeste; e, principalmente, porque foi o responsável pela desconcentração regional de renda.

Com a expansão do eleitorado petista no Norte e no Nordeste do país, houve uma natural perda de força dos petistas paulistas, diante do PT nacional. Do ponto de vista regional, o voto está procedendo a mudanças na formação histórica do PT, em que São Paulo era o centro do poder político do partido. Isso não apenas pelo que ganha no Nordeste, mas pelo que não ganha em São Paulo: o partido estadual tem dificuldade de romper o bloqueio tucano e também de atrair de novos quadros, que possam vencer a resistência do eleitorado paulista ao petismo.

No caso do PSDB, todavia, a quebra da hegemonia paulista será mais complicada. Os tucanos continuam fortes no Estado, têm representação expressiva na bancada federal e há cinco eleições vencem a disputa pelo governo do Estado. No resto no do país, têm perdido espaço. Parte do PSDB concorda com o diagnóstico de que a excessiva paulistização do partido, se consolida seu poder no Estado mais rico da Federação, tem sido um dos responsáveis pelo seu encolhimento no resto do Brasil. Mas é difícil colocar essa disputa interna no nível da racionalidade, até porque o partido nacional não pode abrir mão do trunfo de estar estabelecido em território paulista; e, de outro lado, o partido de Serra tem uma grande dificuldade de debate interno - como disse o governador Alberto Goldman em entrevista ao Valor, é um partido com cabeça e sem corpo, isto é, tem mais caciques do que base. Não há experiência anterior de agregação de todos os setores do partido para discutir uma "refundação" e diretrizes que permitam sair do enclave paulista. Não há experiência de debate programático. E aí o presidente Fernando Henrique Cardoso tem toda razão: o PSDB assumiu substância ideológica apenas ao longo de seu governo. É essa a história do PSDB. A política de abertura do país à globalização, a privatização de estatais e a redução do Estado foram princípios que se incorporaram ao partido conforme foram sendo assumidos como políticas de Estado pelo governo tucano.

Todos os partidos, sem exceção, estão diante de um quadro de profundas mudanças no país e terão que se adaptar a isso. Fora a mobilidade social e regional que ocorreu no período, houve nas últimas décadas um grande avanço de escolaridade. A isso, os programas de transferência de renda agregaram consciência de direitos de cidadania. O país é outro. Não se ganha mais eleição com preconceito - até porque o voto do alvo do preconceito tem o mesmo valor que o voto da velha elite. Se os grandes partidos não se assumirem ideologicamente, outros, menores, tomarão o seu espaço.

Fonte: Valor

Flexibilização quantitativa

Bom artigo do Martin Wolf sobre a "flexibilização quantitativa"do FED, no Valor desta quarta feira, que também publica excelente entrevista com o Eichengreen sobre o mesmo tópico, reunião do G20, etc.


O céu está desabando, gritam os histéricos: o Federal Reserve (Fed, banco central dos EUA) está derramando dólares em tais quantidades que, em breve, a moeda não terá valor. Nada poderia estar mais distante da verdade. Como no Japão, é muito mais provável que a política denominada "flexibilização quantitativa" se revele ineficaz mais do que letal. É uma mangueira com vazamento, não um dilúvio monetário de Noé.

Enfim, o que é que o Fed está fazendo? E por que está fazendo? Por que é que as críticas são ridículas? O que deveria o Fed estar fazendo, em vez disso?

A resposta à primeira indagação é clara. Como o Fed declarou em 3 de novembro, "para estimular um forte ritmo de recuperação econômica e para ajudar a assegurar que a inflação permaneça, ao longo do tempo, em níveis compatíveis com sua missão, o Federal Open Market Committee (Fomc) decidiu hoje ampliar seus estoques de títulos. O Fomc vai manter sua atual política de reinvestimento dos pagamentos do principal de seu estoque de títulos. Além disso, a comissão pretende adquirir mais US$ 600 bilhões em títulos de longo prazo do Tesouro até ao fim do segundo trimestre de 2011, a um ritmo de cerca de US$ 75 bilhões por mês".

Ben Bernanke, o chairman do Fed, explicou o argumento em discurso no mês passado. Ele ressaltou que o desemprego nos EUA está muito acima de qualquer estimativa razoável de equilíbrio. Além disso, as perspectivas de crescimento econômico tornam improvável que isso mude no decorrer de 2011. Isso é suficientemente ruim, mas o pior é que a inflação caiu para perto de 1%, apesar da expansão do balanço patrimonial do Fed, sobre a qual tantas lágrimas foram derramadas. As expectativas de inflação estão bem ancoradas, acrescentou ele, mas isso poderá mudar, depois de instalada uma deflação. Tendo em vista o desaquecimento da economia, isso pode não estar muito distante.

O Fed, acrescentou seu presidente, tem dupla missão: estimular o desemprego mínimo e a estabilidade de preços. Cruzar os braços seria incompatível com essa obrigação. A única questão é o que deve ser feito. A resposta é a proposta de compra de obrigações do Tesouro. Isso simplesmente estende as operações clássicas do mercado aberto para cima na curva de juros. Isso também só expandiria o balanço patrimonial do Fed em cerca de 25%, ou cerca de 4% do Produto Interno Bruto (PIB). Estão os EUA realmente na mesma estrada que a República de Weimar? Numa palavra, não.

Não é de surpreender que Wolfgang Schäuble, ministro das Finanças da Alemanha, pense diferente. Ele descreve o modelo de crescimento americano como envolvido em "crise profunda", acrescentando que "não está certo que os americanos acusem a China de manipular as taxas de câmbio e então façam a taxa de câmbio do dólar cair, ao abrir as comportas". Presumivelmente, ele acredita que, num mundo ideal, os EUA seriam forçados, em vez disso, a seguir a rota deflacionária imposta à Grécia e à Irlanda. Isso não vai acontecer. Nem deveria.

Essencialmente, as críticas ao Fed se resumem a dois pontos: suas políticas estão conduzindo a uma hiperinflação e elas são do tipo "empobrecer meu vizinho" - em suas consequências, se não em sua intenção.

A primeira dessas críticas não é apenas errada, mas estranha. A essência do sistema monetário contemporâneo é a criação de dinheiro, do nada, mediante a concessão de empréstimos, muitas vezes tolas, por parte dos bancos privados. Por que é que tal privatização de uma função pública é acertada e apropriada, mas ações do banco central para atender premente necessidade pública seria um caminho para a catástrofe? Quando os bancos deixam de conceder empréstimos e a base monetária ampla mal cresce, isso é exatamente o que o BC deveria estar fazendo.

A reação histérica então acrescenta ser impossível diminuir o balanço patrimonial do Fed com rapidez suficiente para impedir uma expansão monetária excessiva. Isso também não faz sentido. Se a economia decolasse, nada seria mais fácil. De fato, o Fed explicou exatamente o que faria, em seu relatório de política monetária apresentado ao Congresso em julho passado. Se o pior fosse levado ao extremo, o Fed poderia apenas aumentar as exigências de reservas. Uma vez que muitos dos seus críticos acreditam em 100% de reservas bancárias, por que se opõem a uma mudança nesse sentido?

Agora tratemos do argumento segundo o qual o Fed está deliberadamente debilitando o dólar. Qualquer pessoa medianamente consciente sabe que a missão do Fed não tem a ver com o valor externo do dólar. Os governos que empilharam um montante extra de US$ 6,8 trilhões em reservas cambiais desde janeiro de 2000, grande parte em dólares, são adultos responsáveis. Ninguém pediu à China que adicionasse o enorme montante de US$ 2,4 trilhões às reservas.

Mais fundamentalmente, são as forças de mercado, e não a política monetária, que estão forçando o reequilíbrio mundial, à medida que o setor privado tenta colocar seu dinheiro onde vê oportunidades. As políticas monetárias do Fed simplesmente dão um empurrãozinho. Em vez de todas as fúteis lamúrias, o necessário era uma apreciação coordenada das moedas das economias emergentes. A culpa aqui não é dos EUA. Simpatizo com um Brasil ou uma África do Sul, mas não com a China.

O céu não está desabando. Mas isso não significa que as políticas do Fed sejam as melhores possíveis. É provável que qualquer impacto sobre os rendimentos dos títulos de médio prazo produzam um efeito econômico pequeno. Seria muito melhor se o Fed pudesse deslocar para cima as expectativas de inflação, ao declarar explicitamente seu comprometimento em compensar um período prolongado de inflação abaixo da meta com outro de inflação acima da meta.

Pode ser razoável defender uma reconsideração do sistema monetário, como fez Robert Zoellick, presidente do Banco Mundial. Mas será que alguém espera que os políticos digam que embora lamentem essa depressão, precisam, primeiro, acalmar o mais especulativo entre os mercados de commodities do mundo? Aqueles a quem os deuses querem destruir, primeiro fazem enlouquecer.

Fonte: Valor

Voluntarismo

Entre os vários vicios do pensamento de esquerda no grande bananão , o voluntarismo se destaca pelas consequencias desastrosas e pelo forte apelo populista. O juro está alto, argumentam, porque não derruba-lo com um golpe certeiro; a miseria ainda é um problema, bastaria coragem política para resolve-lo; o câmbio esta apreciado, destruindo nossas industrias, porque não implantar medidas de controle cambial...a lista é imensa, assim como a ausência de solido fundamento econômico para as medidas. Para não mencionar o fundamental: como faze-lo.

A praticidade ou melhor a viabilidade política é um pequeno detalhe sempre esquecido pelos voluntaristas de plantão, invariavelmente, preocupados somente com as consequencias de curto prazo, enquanto as de longo de prazo são sempre esquecidas. Em cada proposta desvairada é possível encontrar o desconforto com a economia de mercado e imensa dificuldade em lidar com a velha e boa teoria econômica. A escolha é sempre por uma versão vulgar da ciência política e uma adesão à conhecida e equivocada filosofia da história. É curioso e ironico a combinação de interesse por questões econômicas e desprezo pela teoria econômica. Mecanismo de autodefesa, argumentava um velho e falecido amigo, afinal entre horas de estudos na biblioteca e outras tantas pelos corredores no labor politico, a escolha sempre foi pela última. Afinal, concluia, com um sorriso mais sarcastico que ironico, há sempre um aparelho pronto a recebe-los de braços abertos.

Os sub-Paulo Francis

Os sub-Paulo Francis continuam ocupando um espaço inversamente proporcional a sua relevância intelectual. Aproveitam-se da ausência, no grande bananão, de um pensamento conservador com alguma bagagem intelectual pra apresentar leituras superficiais e equivocadas da rica tradição intelectual conservadora anglo-americana. O resultado é uma infeliz combinação de autores importantes com os panfletários de sempre, vendidos no mercado de idéias com sendo a grande descoberta do século. A melhor opção ainda é ler os textos originais e esquecer a vulgata nacional.

Paulo Francis é um caso único e sua importância é, em parte, explicada pela dificuldade de acesso, no passado, à rica produção disseminada em revistas como New Yorker, The New Republic e New York Review of Books, entre outras. Ele - hoje sabemos - apresentava um resumo/reflexão do que elas publicavam com a sua verve conhecida. Era um serviço importante, mas totalmente sem relevância no mundo da internet e de uma economia mais aberta ao mundo. Qualquer um que domina o inglês pode, hoje, ler os artigos que elas publicam e comprar os livros de autores, antes inacessiveis, na amazon. Este é um aspecto que os sub parecem ignorar...

Era uma vez no Imperio

Como esperado o mercado reagiu bem a decisão do FED e os emergentes em coro reclamam do mais que certo impacto negativo sobre o mercado de câmbio. Como mencionado em vários posts, mais uma vez a política americana é guiada pela defesa do interesse nacional norte americano e surpreende somente os tolos que insistem no conhecido auto engano. O resultado esperado da medida: evitar a deflação, depreciar o dolar, e via bons numeros da bolsa americana ,aumentar a confiança dos consumidores americanos é ainda mais urgente em razão do resultado das eleições. Novo Pacote fiscal, como mencionamos ontem, esta fora de cogitação. Continuar a defende-lo é desconhecer a nova realidade politica no Imperio e em nada contribui na busca de uma solução para o problema

Há riscos, argumentam os criticos, de não dar certo. Verdade, mas não vejo perigo de inflação fora de controle, concordo, no entanto, que é duvidoso o uso da bolsa de valores como mecanismo de incentivo, mas levando-se em consideração a sua popularidade por lá, poderá dar certo. Se o resultado esperado não for alcançado, nova rodada de aumento de liquidez será inevitável e isto me parece bem provável.

O jogo esta ficando perigoso e o risco de medidas heterodoxas por parte dos emergentes não deve ser descartado, mas somente transformaria o cenário ruim em desastroso para todos. Mais do que nunca uma solução negociada torna-se urgente, o problema é que ela não esta no horizonte do G20.

E la nave va...

Nenhuma surpresa no resultado das eleições americanas: já haviamos cantado a bola em vários posts, assim como a provável consequencia para a política econômica americana. Pacote fiscal dificilmente tem algum futuro em uma camara de deputados com maioria republicana. Uma solução negociada resultará em um conjunto de medidas aquem do necessário. O cenário futuro é preocupante e esta restrito, apenas, a política monetária e medidas de cunho protecionista, que como sabemos, são populares, mas insanas do ponto de vista econômico e perigosas no plano da política internacional.

As medidas adotadas pelo governo Obama, como mencionamos em vários posts, eram insuficientes e apenas evitavam um cenário ainda pior e tinham o agravante de desagradar o eleitorado conservador, sem gerar resultados palpaveis para o eleitorado independente. Quem nasceu para Pepino o Breve, nunca será um estadista e por isto mesmo paga o preço merecido pela falta de coragem política. O problema é que esta conta também será paga por outros paises.

A política de compra de titulos de longo prazo era prevísivel e o único resultado provável é evitar a deflação - que não é pouca coisa - mas não interrompe o inevitável movimento de correção entre ativos e passivos, amplia a guerra cambial e demonstra ser muito difícil alguma proposta de solução do problema por parte do G20. E sem ela nosso olhar deve se direcionar para a terrivel decada de 30 do seculo passado, confirmando que da historia nada se aprende mas, felizmente, ela nunca se repete....

Malocci não

Na noite da vitoria ele insistiu em aparecer mais que a Presidente eleita. Um verdadeiro papagaio de pirata, o fato é que o passado do Malocci não o recomenda para ocupar cargo algum no Governo Dilma. Alem dos argumentos que apresentamos ontem, há outros mais tenebrosos ligados ao famoso genio do mal que conseguia o mais rapido habeas corpus da história juridica do grande bananão. Desnecessário lembrar que de economia ele nada conhece, como ficou claro na famosa entrevista ao Roda Viva. Como é praxe entre o marxista talebã e ex - caso do Malocci - meia duzia de artigos lidos de autores sem nenhuma importância é o suficiente para se considerarem letrados em economia. Alguns deles, ate conseguem emprego de professor de economia - rede de amigos e aparelho faz milagres - mas deixa para lá,..., o fato é que a nova administração não deveria cometer os mesmos equivocos da anterior e Dilma, com excelente formação em economia na federal gaucha, sabe qual é a praia dele. A gestão do Malocci na Fazenda foi razoavel, apesar dele, e não o contrário, como de apregoa entre os endinheirados e privilegiados.

Quem então, alguem poderia perguntar. O povo que se passa por economista em Barão Geraldo, Praia Vermelha e alhures não é muito melhor que o Malloci, exceto 2 da Praia Vermelha, sendo que 1 tem cargo importante na Fazenda.

Palocci não...

A diferença entre Dilma e o candidato derrotado da Velha e da Nova Direita não pode ser considerada apertada e sim uma vitoria acachapante, que torna-se ainda mais importante se levarmos em consideração que ela não era um nome conhecido e com historico de disputas eleitorais. Vitoria histórica sem dúvida, que ainda deixa a oposição perdida comportando-se como barata tonta. Contudo, é uma grande tolice imaginar que a nova administração terá o tradicional período de lua de mel ou armisticio da oposição. Acuada pela derrota e minoritária no Parlamento será tentada a usar meios e discurso do ódio e intolerância para sobreviver. Não é um exagero ou teoria conspiratória incluir tentativas de impedimento da Dilma durante os quatro anos de governo. Por isto é fundamental não transferir à nova administração simbolos dos equivocos da atual administração. Há, infelizmente, vários casos mas considero a quebra do sigilo de um humilde cidadão - o caso Francenildo - o mais grave de todos. É verdade que o acusado foi inocentado, mas o simbolismo é forte e mantem-se ainda vivo na memória do eleitorado, inclusive Dilmista. Convida-lo para assumir um cargo na nova administração seria um erro e reforçaria o discurso da oposição que o governo eleito seria não apenas uma continuição nos aspectos positivos, mas, principalmente, nos negativos da atual administração.

É preciso enviar sinais claros que esta prática é coisa do passado e que o cidadão pode ter certeza que seu direito ao sigilo e demais direitos da cidadania serão não somente preservados mas defendidos. A presença dele, em que pese o fato de ser bem visto por setores privilegiados e endinheirados, seria um pessimo sinal e no momento adequado os que hoje o defendem serão não somente seu algoz, mas da nova administração como um todo.

Se ela vencer...

Esta chegando a hora,..., domingo, se eleita, a coalizão da Dilma tem a rara oportunidade de finalmente implementar as reformas necessárias para dar continuidade ao processo de desenvolvimento econômico com inclusão social e distribuição de renda que, na minha modesta opinião, é a própria definição de desenvolvimento. Este era o consenso de meados dos anos 70 e inicio dos 80 que foi esquecido devido ao período inflacionário, divida externa, etc. É fundamental recuperar esta agenda que é de fato a agenda perdida e não a sua cópia falsificada adotada pela equipe de um infeliz Ministro da Fazenda da atual administração. Sua participação no governo Dilma seria um pessimo sinal e confirmação dos piores temores. Deus queira que isto não venha a acontecer...

Evitar o voluntarismo e equivocos, da turma que se passa por economista em Barão Geraldo, Praia Vermelha e alhures, e implementar medidas duras e necessárias na área fiscal logo no inicio do governo é necessário, ainda que politicamente arriscado, devido ao clima de intolerância e divisão criado pela campanha do candidato da Nova Direita. Sua derrota não deixará as forças reacionárias que o apoiam felizes e deve-se esperar tentativas seguidas de desestabilização e ate mesmo de impedimento da Presidente Eleita. Contudo, é um risco que se teve correr em nome do bem comum e de um país fraterno e solidário.

Desta jornada, cheia de armadilhas, na construção de um país socialmente justo e democrático todos devem participar e esquecer o odio e o rancor despertado durante o processo eleitoral. É isto , alias, o que se espera do cristão e crentes de outras confissões religiosas..

Noite interessante

Noite interessante e rara oportunidade para debater temas importantes de economia. Não concordo com a tese de desindustrilização, mas acho que o único caminho para demonstrar que ela é incorreta é um debate aberto dos argumentos apresentados, sem voluntarismos, que é, como sabemos, o inimigo da lógica economica. Gostei do trabalho do Clemens e acredito que os alunos teriam aprendido muito com a sua exposição. Já havia lido o paper e vou reler de novo. Falei um pouco sobre a doutrina social católica e sua relação com os desafios da economia brasileira. Poucos presentes, mas isto não me surpreendeu, esperar o contrário é que seria estranho. É uma pena que os alunos tenham perdido uma excelente demonstração do bom uso da teoria econômica e econometria.